补库周期内金布巴粉价格大概率大幅上涨

来源：找钢指数 2020年11月05日 20:00 专栏：研报观点

一、研究补库周期内金布巴粉价格的原因

二、钢厂春节前补库对于金布巴粉的影响

若卡拉拉精粉不足，i2101基差远高于往年同期

新交割品卡拉拉精粉目前可交割量有限

2020年8月大商所添加了卡拉拉精粉和杨迪粉作为新交割标准的新交割品，随着三季度钢厂因利润收窄改变入炉配矿比例，低品矿杨迪粉和超特粉大幅上涨，卡拉拉精粉成为了最优交割品，i2009卖方交了10万吨卡拉拉精粉。
但i2010合计交割量29万吨，其中17万吨金布巴，12万吨卡拉拉精粉，成为交割品两个月后，可流通的卡拉拉精粉依然不足。根据Mysteel15港铁矿石库存数据，卡拉拉精粉目前库存集中在京唐港，为63.57万吨，大部分为唐山某钢厂所有（自用），其他交割专区只有日照港14.8万吨和连云港5.6万吨，可交割的卡拉拉精粉并不充足。

数据来源：Mysteel、Wind、天风期货研究所

除去卡拉拉精粉，最优交割品为金布巴粉，基差远高于往年同期

排除卡拉拉精粉后最优交割品为金布巴粉，其基差在150元/吨左右，远高于往年同期。
目前金布巴粉是除卡拉拉精粉外近两次交割唯一交货的矿种，且金布巴粉折盘面价是除卡拉拉精粉外最低，在930元/吨左右。若卖方没有卡拉拉精粉，i2101大概率交金布巴粉。

数据来源：Mysteel、Wind、天风期货研究所

I2101交割行情分析

钢厂春节前补库对于金布巴粉的影响

补库行情回顾

2016年-2020年春节前都进行了铁矿石的补库，补库前的钢厂粉矿库存均值为1614万吨，平均增长457万吨，金布巴粉上涨37元/吨，普氏62%上涨6美金/吨。
其中2016年、2017年都在11月进行了提前补库，当时钢厂粉矿库存处于低位（与今年接近），补库前的钢厂粉矿库存均值为1660万吨，平均增长307万吨，金布巴粉上涨34元/吨，普氏62%上涨6美金/吨。
2016-2020年春节前几周的补库幅度高于其他时间段的补库，补库前的钢厂粉矿库存均值为1591万吨，平均增长533万吨，金布巴粉上涨39元/吨，普氏62%上涨6美金/吨。
除了春节前补库，钢厂也会进行对于粉矿的补库，同样也伴随着金布巴粉和普氏62%的上涨。

数据来源：Wind、Mysteel、天风期货研究所

春节前补库行情，金布巴粉现货价格大概率上涨

往年春节前（2016年11月提前完成了2017年春节补库）都进行了春节前的钢厂粉矿补库，而只有2018年春节前金布巴粉出现了下跌，且只下跌了3元/吨，补库期间价格基本持稳，并且2018年春节前钢厂粉矿库存高达1853万吨（2017年11月钢厂已经补过一次库存），补库幅度也只有356万吨。而2016年、2019年、2020年春节前都从1500万吨的钢厂库存补库至2000万吨左右，金布巴粉价格分别上涨了20元/吨、104元/吨、34元/吨。
该组数据证明了春节前钢厂一定会进行补库，且补库期间金布巴粉现货价格较难下跌，大概率上涨。

数据来源：Wind、Mysteel、天风期货研究所

11月存在提前补库的可能性，同样带来金布巴粉价格上涨

目前钢厂进口矿烧结粉矿总库存已经跌至1625万吨，已接近往年春节前补库的量，2016年和2017年都在11月-12月进行了提前补库（对应的是2107年春节和2018年春节），而2019年11月末一直补库至2020年1月末（2020年春节前），金布巴粉价格分别上涨了25元/吨、43元/吨、34元/吨。其中2017年11月和2019年11月补库延续的周期较长，金布巴粉价格涨幅较高。

数据来源：Wind、Mysteel、天风期货研究所

钢厂补库幅度与铁水产量相关

从四季度铁水产量看，2020年>2019年>2018年>2017年，国内对于铁矿石的需求在逐年增加，而对应的钢厂补库幅度也在逐年增加，今年铁水产量远超往年同期，预计最终补库幅度也将高于往年。

数据来源：Wind、Mysteel、天风期货研究所

今年国庆后钢厂粉矿库存维持历史低位

10月21日mysteel钢厂进口矿烧结粉矿总库存为1625万吨，较国庆前下滑12.9%，目前钢厂库存已经降至历史同期低位，与去年接近，去年11月底钢厂开始补库，至春节前钢厂库存从1506万吨上涨至2241万吨，上升了735万吨，而目前铁水产量远高于往年同期，若春节前不减产，钢厂大概率将进行大规模的补库。

数据来源：Mysteel、天风期货研究所

目前金布巴粉港内库存处于历史同期低位，贸易商库存并不充裕

数据来源：Mysteel、天风期货研究所

总结

若i2101交割时流通的卡拉拉精粉不足，没有卡拉拉精粉的卖方只能交目前最优交割品金布巴粉（暂时），进入11月金布巴粉与i2101的基差依然高达140-150元/吨，远高于往年同期。所以金布巴粉价格将决定i2101最终如何收基差。
2016-2020年春节前钢厂都进行了粉矿的补库，补库期间金布巴粉现货价格较难下跌，大概率上涨。其中2016年、2017年、2019年都在11月就开始了补库，金布巴粉价格分别上涨了25元/吨、43元/吨、34元/吨。
普氏62%价格在补库期间同样大幅上涨，与金布巴粉折盘面接近的罗伊山粉（61%）、麦克粉（61.5%）补库期间同样也会上涨。
2020年10月21日钢厂进口矿烧结粉矿总库存为1625万吨，较国庆前下滑12.9%，目前钢厂库存已经降至历史同期低位，与去年接近。而今年铁水产量远超往年同期，预计最终补库幅度也将高于往年。
目前金布巴粉港口贸易商库存与历史同期最低值接近。
目前港口粉矿集中度较高，且钢厂粉矿库存较低的同时保持着较乐观的生产计划，预计在四季度末期会进行对于粉矿的补库。而金布巴粉价格在补库期间大概率上涨，所以若年底流通的卡拉拉精粉依然不充足，i2101与金布巴粉巨大的基差将对卖方极其不利。

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