因为信仰所以相信--黑色产业链梳理第二十二期
来源：找钢指数
2022年06月06日 14:00
专栏：市场评述
前言：
黑云翻墨未遮山，白雨跳珠乱入船，卷地风来忽吹散，望湖楼下水如天。
黑色从4月22日一直下跌到5月26日,各种恐慌情绪在这个月内表现得淋漓尽致。随着经济大会的召开，我知道这场空头的黑色盛宴，要逐步减去他的热情。黑色系的转折点，在5月25日国务院召开的十万人经济动员大会，而股票、有色等的转折点在5月19日习大大发表重要指示的那天。自5月26日起，我们也是平空，并反手做多。在贸易层面，让产业客户主动增加库存。从做空的思维迅速切换到做多，并定下6-7月份做多的季度计划。
转眼之间，乌云密布的五月已经过去，六月的蝉鸣即将响起，荷花开，兰花香，风轻云淡。但愿六月好运连连，疫情早日散去，六六大顺。 从过往5年的历史看，黑色系所有重大行情的趋势拐点，均有最高层的政策会议等匹配，并最终达到产业与宏观共振
目前黑色系的格局特点依然显著。主要分为三点：
第一：成材减产，生铁增产，对成材和原料双利好的格局。这个和之前预期的成材减产，原材料负反馈截然不同，产生这种情况的核心原因在于废钢的短缺与相对铁水的高估值，钢厂减产主要减在了废钢环节。粗钢产量锐减，是由（生铁上升+长流程减轧线、转炉等废钢用量+短流程减产）组合，生铁产量则持续上行，带动了双焦、铁矿石的表需大幅上升。这种组合其实是一种反预期，有较强的预期差。
第二、自5月25日V形反转后，再度形成强预期、弱现实的格局。主要体现在卷螺、双焦、铁矿石等基差大幅走弱，期货强于现货，热卷、焦煤等甚至变为负基差。而且负基差仍有继续走弱的趋势，也符合正常的季节性规律。
第三、成材供需双弱，但是供给端减产匹配需求，且自本周开始需求的同比变化高于供给端。用图和数据来直观感受下。代表螺纹需求同比的黄线，从下方上穿代表产量同比的蓝线，意味着从边际变化的角度看，已经是需求端强于供给端了，随着5.25后的政策加速落地，疫情尾声后的赶工、补库周期，这种格局再延续2-3周会更加明显。
展望后市，我们也能推测出以下四点推论：
第一、趋势已经改变，由下跌转为上涨，只是是弱反弹还是强反弹存在争议。我们更倾向于强反弹，主要原因在于后期的反弹是难得的宏观与产业共振，在此之前的5个月，宏观与产业始终是背离的。从强反弹的角度出发，螺纹10合约可能再上5000，热卷10合约再上5100。
第二、原料方面，铁矿石依然是黑色链“最靓的仔”。持续增加的铁石产量、高疏港、供给端受限、持续去库，是它强势的根源，在钢厂持续走低的库销比下，钢厂后期都要补原材料，铁矿石在钢厂补库的周期下，有望补基差，再上1000元大关。
铁矿石1-4月，国产精粉减产393万吨；进口铁矿石减产2776万吨，其中澳洲增加313万吨，巴西减少847万吨，非主流减少2242万吨，非主流是减产的主要来源。
第三、双焦的核心矛盾仍在焦煤，目前焦煤的核心矛盾在于240万吨以上的生铁日均产量，炼焦煤总量上的供不应求，以及短期随着生铁和焦炭的产量提升，焦化厂的焦煤库存天数已经创历史新低，下游焦化厂和钢厂有补库的强烈需求。蒙煤的结构性供给缓解矛盾点，让位于总量的矛盾。另外，国内焦煤的产量迟迟无法增量，维持低位，也是焦煤供给端受限、价格支撑的重要因素。
钢厂少用废钢，多产生铁的态势短期难以改变，因为生铁性价比高于废钢，钢厂低利润。只有生铁性价比高于废钢，才有改变可能。这也意味着原材料的需求近期都不会差。
第四、废钢强势的格局依旧，供给端受限的力度更大。废钢废钢用量近期持续降低，导致了价格压力，但是我们看一下废钢的库存，就会发现难以深跌，也是供需双弱、库存持续降低的格局。废钢也不是一个可以任意降价打压的软柿子。
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