美国历史加息期，金属板块全表现梳理
来源：找钢指数
2022年12月03日 18:00
专栏：市场评述
一、美联储货币政策回顾
自上世纪 80 年代开始，美联储共经历了6轮明显的加息周期，分别为1983-1984年、1988 -1989年、1994 -1995年、1999 -2000 年、2004 -2006 年和2015 -2018 年。从历次加息周期看，美联储都是在过去一轮降息操作之后，经济过热，通胀明显或有抬头趋势的情况下启动加息的。且每一轮加息，都不会只加一次，都会经历一个完整的周期，直到通胀抑制住，短则11个月，长则3年。
二、加息周期中的标普500表现优秀，加息结束后沪深300表现优异
在美国六次加息周期中，标普500指数都呈现出相对上涨趋势，从绝对收益率看，在2015年的第六轮加息周期中，标普500指数在三年的加息周期内绝对上涨幅度最大，达到20.35%。而在1994 年的加息周期中，标普500指数的绝对收益最小，仅有1.2%。从年化收益率看，1988年的加息周期中标普500表现最好，年化收益率达到15.5%，远高于1994年加息周期中的年化1.2%的收益率。
在六次加息周期过后，标普500有五次获得了较高的收益，其中年化收益最高的仍为2015年-2018年加息结束后的一年，年化收益高达28.88%。从平均来看，六次年化收益的均值高达14.75%。
由于中国股市发展较晚，截至目前只经历了两轮完整的美联储加息周期。从两次加息周期来看，美国加息周期中沪深300表现一般，在加息周期内表现均不如标普500指数。但从加息结束的表现来看，中国股市在美国加息结束之后表现非常亮眼，两次分别获得了244.62%与36.07%的收益，远远超过标普500指数的表现。
三、金铜商品复盘：加息周期中铜表现较好，加息结束后黄金表现较强
我们复盘了美元历史加息周期中金铜商品价格表现，发现：1）在历次加息周期内，黄金价格的涨跌规律不是很明显，在前几次加息中黄金主要表现为下跌趋势，而在最近的两次加息中黄金却主要表现为上涨。2）铜价在加息周期内主要体现为上涨趋势。且每次加息周期内的上涨幅度均高于20%。3）加息周期结束一段时间后黄金价格更多体现为上涨趋势，在六次加息结束后有4次为上涨。而铜价在加息周期结束后多体现为小幅波动。
由于美国六次加息的背景常常是高通胀，黄金作为抗通胀资产常常在通胀率较高时价格有较高的上涨，而加息在一定意义上抑制了黄金作为无息资产的需求，利空黄金，两者力量的交织使得黄金在加息周期内涨跌规模不明显。在加息周期结束后，经济过热的倾向被抑制，经济增长放缓，黄金作为资产伴随着温和的通胀价格会有缓慢的上升，故在加息周期结束后更多的体现为小幅的价格上涨。
铜作为大宗商品原材料，具有金融和商品的双重属性，通胀率高时铜作为商品常常也伴随者价格的上升，故加息周期内铜往往有明显的价格上升。而在加息周期结束后，铜的价格主要由供求关系主导，加息结束后经济增长速度一般有一定的放缓，故价格一般呈现小幅的波动。
四、加息后上证指数与深证成指表现
从目前A股经历的四轮美国加息期来看，A股在加息期内涨跌规律并不明显，上证指数和深证成指各有两次涨跌，中国A股的发展与国内大环境联系更为紧密。而在加息结束之后，A股主要展现出上升的趋势。
五、降息后有色细分板块表现
选取申万有色板块指数及二级分类指数进行分析，发现美国加息周期内涨跌互现，且与上证指数的涨跌方向相同。而在美国加息结束后一年有色板块均呈现上涨趋势，且申万有色板块指数的上涨幅度均大于上证指数。
总体看加息结束后有色板块跑赢大盘。从两次美国加息结束一年后有色及细分板块涨跌均值来看，加息结束后板块均可以实现上涨，其中有色金属指数、金属新材料指数、小金属指数与贵金属指数在两轮加息结束后均能获得超过上证指数的超额收益。
六、加息期后有色板块PE, PB 统计
通过复盘两轮美联储加息过程，我们发现：加息过程中申万有色指数的市盈率和市净率大多处于下降阶段。而在加息完成后的一年后申万有色指数的市盈率和市净率却都有上升的倾向，其中2004-2006年加息周期内市净率上涨了约204%。
七、风险提示
全球经济持续疲弱，会压制金属价格表现。
资讯编辑： 思域
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