会议纪要丨“三人行”之《结庐在人境，而无车马喧》
来源：找钢指数
2023年06月11日 21:26
专栏：大咖论坛
关大利：山东能源集团营销贸易有限公司高级分析师
最近炼焦煤市场有一些企稳迹象，这几天的拍卖情况也比前期有不小改观。从最近调研的情况来说，下游用户的订单也确实多了一些，但是有一点就是，下游对价格这块还是比较敏感，涨价成交还是比较吃力，对涨价接受程度较低。至于近期市场之所有能够企稳，一是降价降幅较多以后，悲观情绪释放了较多，煤矿利润大幅收缩，估值相比之前明显虚高开始回归，一些高成本矿井出现亏损，表明边际的变量已经开始出现。二是国内煤价近期跌幅较快，进口煤资源性价比不强，导致其对国内冲击下降。三是近期下游市场表现尚可，各环节都有相对利润，企业自身焦煤库存较低的背景下，压价阻力较强。前期之所煤价能够如此顺畅的下跌，主要就是供应的增量叠加下游不断的负反馈。而且近期的市场表现来看，这两方面环比都有改观，所以近期市场才有企稳迹象。至于涨价，现在下游各环节利润偏低，煤价上行没有空间。
对于后期市场来说，现阶段压力还是来自于进口煤，海外矿山成本较低，降价空间较大，后期如果海外资源再给出相应的性价比的话，对国内市场还会造成不小冲击，其中大家比较关心的就是蒙古煤3季度定价，目前消息是降20-30美金，我个人估算的话，如果降20美金的话，力度不算大，蒙古3季度冲击力应该不会太大。30美金的话，冲击会更大一些。俄罗斯资源由于品质问题，冲击有限。澳洲煤现在量上不来，更多还是预期。所以炼焦煤自身供需情况矛盾不突出，后期价格变化更多还是参考钢厂价格和利润变化为主。
焦炭方面，目前焦化厂库存不高，长治地区可能压力大一些，像孝义这块焦化厂基本没什么库存压力，生产也都比较正常。现在开工率较低的还是内蒙古地区，当地成本偏高，焦化厂亏损普遍，开工率偏低。目前钢厂这块焦炭补库意愿和焦化厂补焦煤情况类似，基本还是维持低库存生产策略，当前的需求基本还是靠刚需。而且当前铁水下，高炉开工率不低，对当前焦炭需求市场尚可，现在变量还是投机性需求和补库需求基本为0，从港口库存结构也可以看的比较清楚，基本都是长协下水和部分焦化厂做的库存前置。另外近期出口萎缩也非常明显，对需求基本没什么太大拉动作用。所以焦炭这块近期情况基本和焦煤类似，具备较强的企稳基础，至于涨价暂时看不到。对于远期预期，还是更多参考成材端表现，如果山西等地去产能力度较大的话，叠加冬季补库需求，届时供需情况可能会有一定改观，在这之前，煤焦当前整体矛盾都不突出，不是现在黑色的核心矛盾所在。
张建：天柱钢铁集团/北京来巍国际贸易有限公司金融部高级研究员
1.上半年行情回顾
H1宏观及产业供需共振的先强后弱、驱动钢矿价格Q1震荡上涨、3-5月大幅下跌；其中地产行业基本无复苏，对经济复苏和钢材需求的制约超预期。
宏观面：Q1国内复苏较好（GDP+4.5%、维持强度全年GDP增速将超过6%）、导致Q2宏观政策边际收紧，最典型是4/5月政府债券净融资持续负增长、导致基建端资金紧张（工程配送商3月底起回款差、4/5月压缩配送量）。
产业面：1.成材产能过剩（无行政限产）+西北（山西）部分钢厂冬储投机性库存偏高，在4月份需求转弱后、形成一轮小的负反馈砸盘；2.炉料端煤焦供给明显恢复后转过剩+高估值（相较海外天然气价格）、驱动煤焦大幅下跌导致炉料成本主动崩塌。3.5月份的下跌、市场主流预期卷板会有累库矛盾，接力延续负反馈、但由于出口超预期并没有发生。
2.钢矿中期市场判断
H2宏观将呈现国内稳增长弱复苏&地产持续差+海外高利率约束经济慢衰退、对工业品定价呈现熊市尾端的震荡格局，产业端呈现粗钢有效产能富余（但国内可能粗钢平控）+国内外钢材需求将弱稳&炉料供需偏过剩，基本面整体将驱动钢材大概率延续熊市末端宽幅震荡格局且振幅将收窄、钢厂端生产利润中枢将延续H1以来低位状态（严格粗钢平控能阶段抬高利润）；铁矿下半年将超季节性累库（港库1.6亿+）、供需结构逐渐转弱，走势将跟随钢材震荡运行、但年内80美金有成本支撑。
铁矿80美金支撑，现实原因来自于今年铁矿供给增量来源中有近一半属于非主流矿、其成本普遍高于80美金，以印矿为例、5月中旬普氏跌至90美金时，一方面贸易商前期高成本矿被套、降低了拿货意愿，另一方面印粉按照20%折扣（高铝）算到港仅64-72美金、扣运费已亏损，必然会限制其出货量；另外上半年以来铁矿为产业内供需结构最好品种、基本无资金空配，产业贸易商和部分外资会主动多配，从衍生品参与者配置行为角度、亦会强化其成本线支撑作用。
3.钢材阶段（6/7月）观点
4/5月大跌由国内宏观政策力度及需求转弱共振驱动、螺纹10最低3300多已对应炉料接近年内边际成本底部，预计Q3宏观刺激政策将转强（6月-7月）并带动需求强度偏稳叠加产量季节性下行，钢材将实现正常季节性降库，则成材背靠边际成本（螺纹3300）逢低做多的胜算相对更高。（除非出台严格粗钢平控政策、向上目标不宜看太高 RB10在3700左右）
宏观刺激转强：1.由于Q2政策端有边际收紧、给了Q3转强的空间（选择相信新政府对于年初制定的经济稳增长保就业目标会确保实现），刺激方式大概率还是政府加杠杆拉基建（政策性金融工具、特别国债）；2.欧美央行加息进程即将结束、对风险资产的利空在缓和；
钢材端供需中性：
1）5月份以来、无论五大材还是产量同比增量最大的唐山地区非五大材（带钢卷板及钢坯），库存均实现了超季节性降库（对比18或19年）、将库存降至正常水平，且产业各环节均无明显高成本投机库存；(唐山带钢库存为例：6大主流仓库，4月底57万吨、5月底降至33万吨（去年9月时的水平、偏低）)
2）5月份钢材出口持续超预期、对于卷板端库存压力是明显缓解（1-5月钢材出口3637万吨、同比+1045万，其中5月出口835万、环比4月+42万吨），了解主要是表外的买单出口体量很大（5月在300万吨量级），由于内外价差一直存在、该类型出口量在政策无明显收紧前很可能会延续高位，即对国内偏弱需要有相对更高容忍度。
3）废钢供给：建筑施工偏弱+钢厂低利润，废钢供给刚性超预期、对本次粗钢供给减量提供了更大贡献，后期该两点因素看不到大变化前、废钢供给将延续刚性偏低位水平。
4）螺纹为例，若6/7月需求较19年同比-20%（强度持平）、螺纹产量维持低位在270万时，库存降速将持续快于19年且在6月库存将降至季节性偏低位（712万吨、低于19年同期但略高于18年）
4.铁矿阶段观点
4/5月铁矿跟随大跌，普氏7月指数低点至90美金&连铁09对应约80美金、价格已较充分反应远期悲观预期，在不严格粗钢平控状态下，6/7月铁水季节性逐渐下行、铁矿将在进口尚处于季节性偏低位背景下呈库存小幅转累，但累库压力不大、供需结构仍健康状态，预判有望在宏观阶段转强带动下跟随成材企稳反弹，连铁09可背靠650逢低多、连铁9/1价差可背靠40做多。
1）铁水预估：6/7月，按照钢厂季节性减产、分别给235及233，则铁矿近端在月进口量升至同比+800万吨量级下、累库压力仍不大，1.26亿至1.315亿左右；
2）钢厂厂内低库存已去无可去（247钢厂仅3400万吨、11.5天的最低水平，华北部分钢厂仅2天的厂库），会导致钢厂对港口现货采购维持较强刚性、尤其企稳反弹时期，则近端铁矿将拥有更强的价格弹性。往上高度、在于政策监管压力，指数超过115美金开始显现、120美金会有明显压力（周五已经116美金+）。
朱少楠 ：东吴期货黑色系高级研究员
弱现实和弱预期是近两个月钢材价格下跌的主要原因，当下弱现实还在维持，不过预期有所改善，国内是希望看到政策发力，海外是衰退预期修正和加息周期基本结束。大的方向，如果需求不佳，钢材的价格很难太强势，最多往最高成本端去靠。不过短期弱现实的定价基本上体现的比较充分，螺纹、热卷盘面最低价格其实都接近去年的最低点，部分地区的现货价格都创了去年以来新低。同时这一轮下跌后，钢厂基本面得到一定程度好转，螺纹产量下降还是比较明显的，淡季持续去库。预计短期震荡偏强一些，上方压力参考电炉平电成本，主要关注预期的变化、成本和利润。
首先，淡季讲预期，海外方面，美国6月加息的概率很低了，7月加息的概率仍比较大，不过本周的首申人数从23万反弹到26万，如果接下来通胀再回落，那么本轮利率的高点可能已经出现，只不过还没到降息的时候。国内，制造业PMI连续两个月在枯荣线以下，经济修复放缓，国内对政策有一些期待，目前存款利率已经下调，传递出资金边际宽松的信号，后期也可能会看到针对地产、汽车等相关行业政策的出台，且6月不是政策落地期，即使没有相关政策也很难证伪。
基本面方面，第一关注成本，第二关注供需边际变化。
成本端今年比较超预期的还是在于废钢的供应没有那么大，性价比依然不高，电炉钢成本依然是长期高于长流程钢厂的。1-4月铁水与粗钢产量的比值为0.84，比2022增加接近1%，废钢的消耗减少约200万吨。报废量减少以及价格下跌后惜售可能是今年供应不高的重要原因。6月以来铁矿石价格涨幅明显，但焦炭表现的还是比较弱，所以长流程钢厂的成本依然会低于短流程，减产也主要集中在转炉废钢比的下降和电炉开工率的回落。这一背景下，长流程钢厂的成本会是比较强的支撑，主要关注炉料价格。铁矿而言，供应比较平稳，需求端铁水短期可能还有点提升空间，价格还是有支撑。双焦供需比较宽松，但从估值角度和库存来看，短期往下驱动放缓。
供应端5月螺纹产量出现了比较明显的回落，按照钢联的数据，周度产量均值从4月的295.2万吨下降到5月的269.5万吨，环比有9%的减量，产量依然处在近5年同期的最低值。在低利润和对未来需求不佳的背景下，建筑钢材的产量一直都比较低。热卷周度产量从321.8下降到313.9万吨，环比也有2.5%的减量。同时今年产量还是会受到产量平控的约束，对比2021年和2022年的数据，产量压减基本都集中在下半年，今年1-4月粗钢产量同比增加约1800万吨，5月粗钢产量预计同比基本持平，那么6-12月粗钢每月粗钢产量还有接近260万吨的减量，螺纹、热卷产量同环比有望保持下降。
需求方面， 螺纹钢表需环比还在下降，5月均值306万吨，4月是318万吨，不过下降的速度在放缓且6月前两周依然保持在300万吨以上的水平，前期大跌后，市场情绪比较差，很多库存比较低的企业也没有及时补库，一旦价格企稳，市场信心好转，这部分补库预计会逐步恢复。对比去年地产端新开工面积大幅下行40%的阶段，螺纹钢表需同比也只有10%的减量，因此短期存在淡季不淡的预期。热卷需求面临出口端的压力，但是1-5月数据表现还不错，近期海外热卷价格也有所反弹，那么出口可能短期萎缩也不会太明显。
反映在库存上，5月螺纹总库存减少146.28万吨至848.24万吨，库存是近4年最低的，基本跟2019年持平，平均每周去库36.57万吨，这一速度是较3月和4月都快的，在低产量背景下，6月螺纹钢有望延续去库。即使表需随着天气进一步转热和南方梅雨季节到来，需求下降到270-280万吨，螺纹钢也不会出现明显的累库局面，对应的累库时间也至少比前几年晚1-2周。热卷4-5月在累库，但是最近由于产量下降后，也开始阶段性去库，库存压力比螺纹大一些。
总体而言，预期改善叠加本身库存压力不大，在淡季讲预期的阶段，钢价有望阶段性反弹，主要关注还是成本端的变化，上方压力位参考电炉平电成本。反转还看不到，除非需求能看到增长的预期。
吕肖华：中银国际黑色金属研究团队的负责人
一、近期钢矿市场走势的看法
基本面来看，我们认为目前是钢材市场基本面较差的时候，高供应低消费，未来情况会环比改善。短期钢材价格反弹，但空间有限，6月预计螺纹钢期货价格能反弹至3800元/吨左右，热轧期货价格反弹至3900元/吨左右，铁矿石期货价格反弹至830元/吨左右。至于中期反弹的高度，要看7-9月基建资金到位情况、钢厂减产实施情况、下游消费季节性回暖情况、低库存下地产等市场有利政策的出台情况。
二、市场现状
目前钢材市场呈现出相对低的利润下较长时间的较高供应，人们对市场过剩达成共识。
以螺纹钢利润为例，2021年最高吨钢利润1500元/吨，平均利润570元/吨左右，高炉日均生铁产量228.4万吨；2022年最高吨钢利润500元/吨，平均利润160元/吨左右，高炉日均生铁产量227.23万吨；2023年1-6月最高吨钢利润100元/吨，平均利润-80元/吨左右，高炉日均生铁产量236.34万吨，与去年同期相比增长4.7%。从月度来看，2023年4月高炉日均生铁产量245万吨，5月240万吨。从调研数据来看，接下来山西等地前期检修高炉复产，日均生铁产量还将维持高位。较低的利润说明市场是过剩的，而能持续较长时间一则是因为钢厂亏损但现金流没有亏损，再者供给改革以来，钢厂头部集中，抗风险能力增强，而且前几年的好年景也使得钢厂不缺钱。
从绝对价格来看，成材和原料价格都出现了大幅下跌，其中钢材和焦煤焦炭都跌回到2017年以来的区间，而铁矿石价格偏高，跌回到2019年以来的价格区间。
三、市场交易逻辑
过剩市场均价下移的下跌行情是主要行情，而下跌是短暂的供需错配导致的上涨。由于钢厂和焦化厂又处于低利润，这使得钢价在“需求顶”和“成本底”之间运行。这个“需求顶”需要满足以下几点，首先是随着人们预期的改善，钢材产量环比上升，进而带动原料需求上升，下游和贸易商接货意愿增强，这使得钢价抬升，与此同时原料涨幅快于成材导致钢价上涨过程中钢厂利润缩小，原料价格顶着成材价格朝上走，原料价格和钢价形成正反馈。直至下游需求证伪或着下游没有接货意愿和能力，钢价上涨行情结束。近两年，行情的上涨往往是需求淡季开始，一般以春节过后开始，需求旺季结束，这其实就是提前交易旺季预期，当然其中也叠加原料的供应淡季。
而“成本底”的形成，首先是从需求顶部出现开始的，市场对未来预期向下，钢价触顶，下跌行情开始。钢价下跌促使钢厂对原料的买兴下降，原料价格下跌和成材价格下跌形成负反馈，直至原料价格跌至底部，这个底部是指需求底部所支撑的原料价格底部，也就是说如果需求比预期的好的话，原料价格不一定跌至成本。近年来，下跌行情一般都始于消费旺季对预期的证伪，直至消费淡季，当疲弱的消费被充分反应而原料价格触底，则反弹开始。
目前这一波行情，就是自5月开始的下跌行情结束后的反弹，从基本面上来看，目前高炉生铁处于高位，而下游需求受南方多雨、北方高温以及农民工抢收小麦、学生高考户外停工等事件的影响表现出疲弱，也就是说我们预期未来的基本面比现在更差的情况很小了。另外，从原材料上来看，焦煤已跌至相对低位而独立焦化厂焦炭库存在价格调降10次后环比下降，最主要的是铁矿石在持续高生铁产量和低库存下，铁矿石的现货相对坚挺。从发运量和到港量的时间来看，6月中旬后矿石到港量才会明显增加，而第二批专项债的发放预计到7-8月才形成实物工作量。所以，6月中旬前市场对矿石供应预期偏紧，6月中旬到7月，市场对下游需求预期好转，在这两个预期无法证伪前，钢矿价格又处于相对低位，就具备一定反弹条件。反弹的空间要看7-8月真实需求释放力度。短期来看，我们对反弹空间并不乐观。
房地产市场情况一直不好，2023年1-4月，房屋销售面积累计同比-0.4%，施工面积累计同比-5.6%，新开工面积累计同比-21.2%；到位资金累计同比-6.4%。2023年1-5月，土地供应面积同比下滑10%；土地成交规模维持低位，成交溢价回落。虽然市场传闻出台各项利多房市的政策，但是人民对房市预期的转变以及居民收入的下降都对市场不利。5月高频成交数据显示房屋成交面积环比下降。我们可以看到，水泥的出库量和价格都在环比下滑，PHC管桩价格和脚手架价格持续下行。与此同时，基建投资也由于缺乏资金而后继无力，可以看到石油沥青的开工率和价格都在下行，包括用在市政地下管道的球墨铸管价格也在下行。制造业的情况也不是很好，首先是制造业的利润在下行，产能利用率也在下行，整个行业库存处于下行周期，人们对未来缺乏信心。我们可以看到5月PMI 指数下行至由2月的52.6连续3个月下行至48.8，已经连续两个月小于50。
四、策略推荐
1、做多铁矿石/焦煤比
从库存来看，铁矿石港口库存环比下降至1.26亿吨，钢厂库存消费天数由16天下降至15天，美金矿落地亏损的；而焦煤港口库存连续4周上升，矿山库存处于历年高位，独立焦化厂的焦煤库存消费天也处于低位，但蒙煤和俄罗斯煤依旧有进口盈利。另外从交易标的来看，当钢厂利润好转，流动性好的PB粉等有更高的溢价。
2、逢低做多铁矿石9-1套
从铁矿石的消费来看，高炉生铁目前依旧处于高位，随着时间的推移2023年“粗钢平控”对后期产量的影响越大。截止目前，2023年1-6月日均生铁产量236.34万吨，同比增长4.7%，则达成平控目标，2023年7-12月要维持在220万吨左右，环比要下滑7%，这对未来铁矿石需求不利。另外，从供应上来看，1季度是澳巴发运淡季，而4季度是发运旺季，随着时间的推移，铁矿石的供应是宽松的。从库存上来看，短期在高需求低供应下，铁矿石的库存环比下降，这对前端的价格形成有力支撑。
3、做多卷螺差
目前，季节性用电高峰，电炉钢亏损，短流程钢厂减产，则螺纹钢供应处于低位；而长流程钢厂处于高位，未来产量平控会导致“唐山”等地减产，其对热卷的供应影响较大，所以目前可以逢低做多卷螺差，其赢率应该比较高。
4、钢厂减产政策执行时，逢低做多钢厂利润
韩涵：创元期货研究院纯碱与玻璃期货研究员
在过去几个月的行情演绎中，有一些细节值得关注。第一，3月份国内现货价格高，刺激出了纯碱的进口，一般而言，当商品价格过高刺激出来了进口时，供需偏紧的格局一般会得到缓解，我们认为纯碱在出现进口时偏紧的格局就改变了。4月份出口量表现超预期也印证了这一观点，当然也有轻碱表现较差的原因，目前轻碱下游除了小苏打以外，其他下游开工都不及预期。第二，当有大的产能投放之前，产业链上下游都会主动的去库存，玻璃厂主动压缩原料库存，上游碱厂开始降价甩货，我们认为行业出现低库存是正常现象。第三，大投产之前的基差比较大，主要是供应端投产的不确定性扰动太强。纯碱在6月到9月存在检修和投产这两个较大的不确定因素，所以表现出了低库存在支撑现货去挺价。
再从供需基本面上来看，当下的合约以09合约为界发生了较大的分化，检修和投产没落地导致近月和远月存在不一样的供需强弱关系，近月盘面依然给了利润，而09合约之后基本围绕在成本定价。09之前市场认为现货依然偏紧，是低库存下的强现实，商品曲线还是一个斜率较大的Back，而09合约之后，投产落地后供需格局回归宽松，商品曲线是较平的。
10合约之后比较好理解：一是供大于求的局面是较为确定的，二是在未来很长一段时间都会维持这种局面。那么纯碱在上下游的链条中就从强势向弱势发生转变，留不下利润，利润必须让渡给链条中供需格局更好的环节。成本端，我们认为上周盘面测试了一次煤炭在近长协价上沿时的成本，成本端继续向下的可能性比较小。基于未来供过于求的格局稳定，当下合约也随成本下移到过相对较低的估值，我们认为10合约之后转变成Contango的商品结构是相对比较确定的，而且反套也在兑现。
再来关注近月6、7、8、9月份的判断：现货端，有厂家封单的、开会挺价的、盘面交割的。从盘面来看，盘面没有支撑现货涨价，不过现在盘面依然有利润。从交割的角度来看，无风险套利区间有限，盘面向上空间相对有限。近月基差近一段时间在回落，我们认为是随着不确定性因素的影响越来越小导致的。前面讲过基差大有两个原因，一个是投产的不确定性，一个是检修的不确定性。那我们分析一下这两点，再来进行一个判断。首先是远兴能源的投产，市场有说9月满产也有说10月满产，昨天消息传计划远兴生产很顺利，20号投料，3天出产品，能够实现6月出产品的目标。投产的不确定性在慢慢变小，但是没出产品就依然有风险。其次是检修，在检修出计划以前，不确定性是存在的，但是随着厂家的检修计划陆陆续续出台，供应端的减量也慢慢变动有迹可循。总的来看，我们认为供应的不确定性在慢慢变小，所以基差从大变小的确定性预计会越来越大。
在我们的情景假设中，我们认为7月份和8月份是最紧张的月份，重碱库存在10万吨以下，不过预计也不会出现库存为负的情况。9月份往后开始垒库。7、8月份低库存按理来说是能支撑价格的。
整体总结来看，合约分化很明显，近月是低库存的支撑，远月是成本定价下的转结构。不过对于近月，我们有一些想法，仅供参考：近月基差大是由于投产和检修的不确定性导致的，随着这些不确定性越来越少，那基差一定是越来越小的，所以低库存还能不能支撑价格？
最后是对于行业的判断，我们认为最弱的时候应该发生在供应过剩后碱厂亏损主动降负荷形成的供需再平衡，而不是当下由于检修等因素造成的短期供应减量或挺价导致的反弹。回望以前供应过剩的年份，纯碱定价基本维持在成本加100~200的程度，定价权在下游。纯碱的供需不是偏紧格局，维持反弹空配。
玻璃：
整体的逻辑比较简单，我们认为核心是需求和成本，当下定价跟随成本，过去下跌是成本下移的估值重塑。
供应端，去年供应减量较多，导致了今年的需求起来以后，势必要增加供应，矛盾点在于需求有了以后，供应增长的快慢问题。今年玻璃的第一波旺季延后了大概20天左右，一季度供应增长较慢，旺季到来后玻璃开始利润修复，之后供应在4、5月份增加的量才慢慢变多。总结下来就是当需求的增长快于供应的增长时，供需预期出错的概率相对比较大，给到了利润修复的空间。随着供应逐渐增加，供需调节出错的概率逐渐变小，供需格局偏宽松，同时对需求的要求变得更高了，所以玻璃估值回归到成本定价模式。而且从新开工面积来推导竣工，虽然今年保交楼可能兜底竣工，但是未来竣工并不一定乐观，过多的供应可能是不合理的。
需求端，玻璃的需求较难统计，今年以来的感受是家装市场走强，建筑玻璃不温不火。近期盘面一个大阳线之后贸易商和下游补库了，LOW-E玻璃样本企业开工率小幅提升，但是订单水平没发生太大的变化。我们认为需求还是要看保交楼的力度，保交楼是政府出钱，专款专用，监管严格，目前我们相信保交楼，今年看好竣工端。
以全年的视角来看，在全部供应释放出来后，对于需求的要求达到了累计表需同比10%以上，即10%以上才需要给利润刺激额外供应，在10%以下时今年供需调节出错的可能性不大。当下来看，南方马上进入梅雨季节，北方也出现了降雨，未来俩月需求的表现可能不会太强，估值可能还是随成本波动，期待金九银十的旺季到来。在旺季来临之前，估值过低可以多配，不建议追高。短期视角下，过去一段时间，累计表需同比基本维持在10%上下，在当下的时间节点来看，基数差不多已经是10%左右了，那么高频数据上跟踪产销就变得比较重要，产销非常好就意味着累计表需同比可能能够达到10%以上，即可多配，产销差时的定价在成本区间震荡。同时，较高的区域价差依然存在，说明各个区域间的流动性还有。我们整体比较乐观，建议关注产销和估值。
