国内PMI指数与大类资产价格变化
来源：找钢指数
2023年10月02日 15:00
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摘要
从PMI指数与资产价格运行周期来看，2005年以来PMI指数运行方向与铜、螺纹钢及橡胶价格基本保持一致，反映出国内需求在工业品资产定价中扮演重要角色。
PMI指数呈现趋势性变化后（三个点确定趋势，表现为持续扩张或收缩），资产价格在三个月区间的涨跌幅均值与其变动方向保持一致，自2005年以来铜、螺纹钢和橡胶涨幅均值分别为9.2%，1.6%，7.3%。第四个月铜、螺纹钢和橡胶月涨幅均值分别为1.5%，-0.9%，2.1%。
从预期差视角来看，当PMI指数实际公布值低于市场预期时，铜、螺纹钢和橡胶价格呈现低开高走，市场预期反应在开盘价中；高于市场预期时，日涨跌幅均值以下跌为主，价格呈现高开低走。
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正文
一、国内PMI周期划分
每月初国内官方公布的PMI指数是观察经济变化的晴雨表，呈现出与国内GDP增速同涨同跌的周期性变化规律，该指标趋势性的扩张和收缩代表需求周期的启动或走弱。作为经济运行的先行指标，其特点是时效性强，为交易者研判大类资产方向提供重要参考。
2005年至2023年国内PMI指数走出四轮完整周期。即2005年7月到2008年11月，持续40个月；2008年11月到2016年2月，持续时间87个月；2016年2月到2020年2月，持续48个月；2020年2月到2022年12月，持续34个月。指数高点分别在2008年4月，2009年12月，2017年9月和2021年3月，而低点则在2008年11月，2016年2月，2020年2月和2022年12月。
1.1、PMI周期划分
2005年以来PMI指数运行方向与铜、螺纹钢及橡胶价格基本保持一致，其背后反映出国内需求在上述资产定价中扮演重要角色。
二、PMI指数趋势变化后的资产价格走势
2.1、不同区间下沪铜、螺纹钢和橡胶价格表现
统计2005年1月到2023年6月国内公布的PMI指数在不同间隔区间（48-52）沪铜、螺纹钢和橡胶月涨幅均值发现，铜，螺纹钢及橡胶价格涨跌与PMI代表的经济运行情况基本一致。例如当国内官方公布PMI指数超过52后，做多以上资产胜率较高。
2.2、PMI指数趋势扩张后资产价格变化
统计2005年以来PMI指数的趋势性变化（三个点为一个趋势），连续三个月回升的次数42次；连续三个月下降次数55次。在扩张趋势中，资产价格在三个月区间的涨跌幅均值与PMI的变动方向保持一致，铜、螺纹钢和橡胶涨幅分别达到9.2%，1.6%，7.3%。
在确认指数趋势性扩张后，第四个月铜、螺纹钢和橡胶月涨幅均值分别为1.5%，-0.9%，2.1%。
2.3、PMI指数趋势扩张后资产价格变化
对于指数趋势性收缩后的第四月，铜、螺纹钢和橡胶的月度涨跌幅均值分别为-1.3%，1.2%，-1.4%。
三、预期差的运用
每个月国内公布的PMI指数与市场预期可能会存在较大差距，资产价格将随之波动，从而产生交易机会。
统计2016年7月到2023年6月（84个月）PMI实际数据和市场预期值（数据来源华尔街见闻）发现，当官方公布的PMI指数低于市场预期时，资产价格日涨跌幅均值以上升为主，资产价格呈现出低开高走，市场预期反应在开盘价中；当PMI数据高于预期时，日涨跌幅均值以下跌为主，价格呈现高开低走。
3.1、低于市场预期的资产价格变化
3.2、高于市场预期时的资产价格变化
四、结论
从PMI指数与资产价格运行周期来看，2005年以来PMI指数运行方向与铜、螺纹钢及橡胶价格基本保持一致，反映出国内需求在工业品资产定价中扮演重要角色。
PMI指数呈现趋势性变化后（三个点确定趋势，表现为持续扩张或收缩），资产价格在三个月区间的涨跌幅均值与PMI的变动方向保持一致，铜、螺纹钢和橡胶月涨幅均值分别为9.2%，1.6%，7.3%。第四个月铜、螺纹钢和橡胶月涨幅均值分别为1.5%，-0.9%，2.1%。
从预期差视角来看，当PMI指数实际公布值低于市场预期时，铜、螺纹钢和橡胶价格呈现低开高走，市场预期反应在开盘价中；高于市场预期时，日涨跌幅均值以下跌为主，价格呈现高开低走。
