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热点解读

事件：据SMM消息，2023年10月24日，长达一年之久的硫酸镍与镍豆倒挂结束，硫酸镍-镍豆报价1350元/吨。

点评：价差反转是由硫酸镍价格坚挺以及一级镍超跌共同导致。具体来看，受此前印尼RKAB停发事件扰动，镍铁-高冰镍路线短暂受阻，同时叠加MHP项目船期问题，中间品系数高位震荡。因此即便在下游需求不振的情况下，盐厂出于对原料的担忧，挺价意愿依旧偏强，SMM电池级硫酸镍价格横盘已久，锚定长单报价的硫酸镍指数近期甚至小幅反弹。另一方面，电积镍产能释放加剧过剩预期，叠加宏观面利空，一级镍价格下方跌破15万元。

影响来看，即便目前硫酸镍溢价镍豆，但如果考虑加工成本的话，镍豆溶解制备硫酸镍依旧处于亏损，而中间品制备的利润优势仍在，因此盐厂重拾镍豆工艺的概率不大。另一方面，硫酸镍-镍板价差虽仍在倒挂，但是价差也正在逐步缩窄，SMM数据显示目前外采硫酸镍、外采高冰镍、外采MHP制备电积镍三种工艺均已陷入亏损，另据我们测算一体化利润也在逐步收窄。

展望后市，电积镍成本对镍定价的基本逻辑并未改变，短期内镍价在14万3左右有支撑。而中间品偏紧是短期因素，中长期看在印尼产能不断释放的情况下，硫酸镍具备下跌基础，电积镍成本中枢下移或将进一步为镍价下跌打开空间。

策略建议：短期做空性价比不高，建议短线暂时观望；中长期看镍同时面临过剩和电积镍成本下移两方面压力，中长线轻仓做空。NI2311预计波动区间142000-150000元/吨。

今日期市

图：今日期市资金流向

10月24日，国内商品期市收盘多数上涨，黑色系多数上涨，铁矿石涨逾3%，焦煤涨逾2%，焦炭涨近2%；基本金属多数上涨，碳酸锂涨逾3%；农产品涨跌不一，郑棉涨逾1%，苹果跌逾4%，豆二跌逾3%；能化品多数上涨，对二甲苯涨逾2%，原油则跌逾2%；贵金属均下跌。

今日关注

1、为呵护市场流动性，中国人民银行加大“补水”力度。10月24日央行进行5930亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。实际上，自上周四(10月19日)起，央行便大幅提高了逆回购投放量。10月20日，央行开展8280亿元7天期逆回购操作，单日净投放规模达到7330亿元，创下有记录以来新高。央行连续大额逆回购的背后，是近期资金面偏紧的现状。跨季过后，10月资金面转宽松不及预期，资金利率维持中高位震荡。

2、10月23日晚，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金公司”）发布公告称，当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。中央汇金公司增持大盘蓝筹ETF体现了维护资本市场稳定的决心，也凸显了资本市场的配置价值，有利于提振市场情绪。

3、国务院发布关于在上海市创建“丝路电商”合作先行区方案的批复。原则同意《关于在上海市创建“丝路电商”合作先行区的方案》。鼓励先行先试，对接国际高标准经贸规则，探索体制机制创新，扩大电子商务领域对外开放，打造数字经济国际合作新高地，在服务共建“一带一路”高质量发展中发挥重要作用。

夜盘策略

铁矿

日内铁矿增仓上行，主力合约收864.5元/吨涨3.78%。产业方面，网传地方化债优化方案，或驱动铁矿尾盘偏强运行。产业方面，FMG确认上周末于Christmas Creek矿区发生挖掘机安全生产事故，预计影响有限。展望后市，海外加息风险边际抬升，国内宏观政策利好持续释放，铁矿全产业链库存仍处低位，01基差处于近年高位，对矿价较有支撑。然而钢厂因利润亏损减产压力增加，预计短期铁矿价格或振荡运行。操作建议：2401合约短期区间操作，上方压力位880元/吨附近，下方支撑位830元/吨附近。

工业硅

日内工业硅期货小幅走弱，现货部分牌号下调报价，目前西南硅厂普遍有枯水期挺价心态，但下游采购意愿相对有限，市场成交相对冷清。从供需来看，供应端开炉数再创年内新高，工业硅供应量呈持续增加态势，多晶硅对工业硅的增量需求面临光伏终端需求走弱的压力，而有机硅、铝合金方面暂无亮点。9月工业硅出口数据出现短暂回暖，但预计回暖趋势难持续。总体来看，工业硅供应持续放量，期货仓单正持续流向市场，消费端消化能力有限，工业硅短期行情仍难乐观。

贵金属

十年期美债收益率一度破五，随后回落，在前期美联储官员密集发声后，市场对于美联储不再加息预期趋于稳定，叠加巴以冲突暂无扩大迹象，金银高位略有回落。近期美国经济数据表现良好，表明美国经济仍有较强韧性，尽管美联储再次加息预期消退，但高利率持续时间更长的可能依然给予贵金属一定压力。考虑到市场避险情绪已经大幅计价，若中东局势未进一步恶化，贵金属或存在小幅回落空间。操作上，黄金白银前期多单部分减仓。沪金2312参考区间470-485元/克，沪银2312参考区间5750-5950元/千克。

铝

日内沪铝12合约震荡偏强，收于18810元/吨，日涨幅0.16%。宏观看，近期海外巴以冲突叠加长期高利率环境坐实，即便国内基本面数据转好也难抵市场进入情绪底。基本面看，供应端内蒙20万吨产能陆续释放，新疆现货发运亦将陆续改善。而云南地区好于预期的蓄水情况也降低了枯水季大幅减产的可能性，短期供应端偏宽松。消费端整体持稳，地产板块表现仍然偏弱，光伏板块订单略有下滑，汽车板块持稳。短期供应维持紧平衡状态。现货方面，主流消费地成交一般，未能延续前期持续去库节奏。宏观情绪偏弱，基本面表现一般。若铝价大幅下跌，则进口窗口将关闭，影响后续进口到货，供应将再次偏紧，因此铝价窄幅震荡概率较大。预计沪铝12合约波动区间18600-19000元/吨，操作上建议区间操作为主。

铜

早间沪铜拉升至66430附近，随后保持震荡，最终收涨0.86%至66490元/吨，盘后伦铜再度回落至8000美元下方。早间中美经济工作组会议提振市场情绪，叠加隔夜美国9月芝加哥联储全国活动指数由负转正，海外经济活动有韧性。不过地缘冲突、美债收益率坚挺、美财政赤字对风险偏好仍有扰动，商品涨幅有限。今日上期所铜仓单减少1780吨，LME铜库存减少2975吨。在近期国内某美金铜大户存长单交付需求，卖家挺价出货，叠加昨日因盘面低价下游积极提货，日内升水走高逼近200。近期伦铜MA5与MA10支撑渐强，价格相对企稳，不过长期性上全球风险偏好存明显扰动，预计铜价反弹高度相对有限，关注今晚美国PMI数据及美元表现。操作上，暂时观望，激进者考虑逢高少量布空，建议设止损67000。

锡

日内沪锡探底213050，尾盘小幅回升，收跌214420元/吨，盘后伦锡运行至24975美元。欧元区10月制造业PMI超预期下跌至43，综合PMI下滑至2020年11月来新低，欧元区经济持续低迷。供应端，9月国内锡矿进口环比降73%，其中缅甸进口环比降约94%，而刚果金、澳大利亚、俄罗斯进口未有明显增加，锡矿进口供应趋紧。需求端，盘面价格回落带动下游采购情绪，现货升水扩张。今日上期所锡仓单减少101吨，LME锡库存减少125吨。综合来看，宏观相对偏空存在压制，虽供应有紧张预期，但需求疲弱拖累价格相对横盘已久，预计锡价延续震荡整理，关注佤邦政策进展。操作上，观望或区间操作，低库存企业逢低按需采购为主。

双焦

市场利好消息不断，双焦偏强运行，焦炭期货贴水收窄至110元/吨。现货价格方面，焦炭第三轮提涨仍没有动静，钢厂存有调降预期；焦煤线上竞拍情况改善。双焦库存驱动向上，焦钢毛利差指标见顶回落，产业面的短中期驱动均有边际改善。国内刺激政策预期再起，市场情绪转向，但需继续跟踪政策出台及落地效果。操作上，双焦01合约跌至支撑位附近后有所反弹，我们仍建议区间操作，焦炭01合约支撑位2300附近，压力位2570附近；焦煤01合约支撑位1680附近，压力位1940附近。

碳交易日报

今日行情

中国CEA

1、涨跌幅：今日碳排放配额19-20、21、22收盘价均下跌，跌幅分别为-0.50%、-0.55%、-0.21%。

2、价差：碳排放配额22收盘价为81.11元/吨，每吨与碳排放配额19-20价差收窄为0.16元。

3、成交量：今日碳排放配额19-20成交量大幅下跌，碳排放配额21成交量小幅上涨、碳排放配额22成交量基本持平。其中碳排放配额19-20以59.52万吨的成交量居三者最小值。

欧盟EUA

1、10月23日，欧盟EUA期货结算价80.04欧元/吨，较前一交易日下跌1.11%。2、10月23日，欧盟EUA期货成交量2505万吨，现货成交量0.40万吨；10月期货日均成交量3034万吨，活跃度环比上升30.91%。

市场消息

国际消息

1、欧盟首个碳封存项目成功落地，并获得1亿欧元的补贴。该项目所采用的碳捕获与封存技术，具备经济高效的特点，能够在短期内将大量二氧化碳排放减少到大气中。该技术的采用，也成为荷兰政府气候政策的重要支柱。

2、为应对美国半导体出口方面的扩大管制，中国宣布对某些石墨产品实施新的出口限制。自12月1日起，中国出口商将需要申请运输两种类型材料的许可证，包括“高纯度、高硬度、高强度人造石墨材料和天然鳞片石墨及其制品”。两个月前，中国限制了对半导体制造至关重要的锗和镓产品。

国内消息

1、近日，国家能源局发布《关于进一步规范可再生能源发电项目电力业务许可管理的通知》。

2、近日，海南省顺利完成全国碳市场第二个履约期履约清缴工作，是全国第二个实现履约率 100%的省份。

事件点评

1、在这两种情况下，中国都在利用其在全球关键矿产和原材料供应链中的主导地位来应对西方扩大的经济安全政策。中国生产全球 90% 的镓和 60% 的锗。同样，它是世界第一大石墨生产国和出口国，精炼全球 90% 以上的石墨。然而，虽然八月份的管制针对的是芯片行业，但中国的石墨管制在电动汽车（EV）电池制造领域影响更大，因为该材料被用作阳极（电动汽车电池的带负电部分）的关键原料。

2、此次通知将分散式风电项目纳入电力业务许可豁免范围，同时对可再生能源发电项目相关管理事项作出规定，进一步支持可再生能源电力发展。此前，国家已明确可再生能源消费不再纳入能耗“双控”，且绿证是我国可再生能源电力环境属性的唯一证明，多项举措体现出推动能源结构转型，大力发展可再生能源是我国未来能源工作重点，也是实现“双碳”目标的重要抓手。