PVC：解铃还须系铃人

来源：找钢指数 2022年07月13日 17:41 专栏：塑料

观点小结

核心观点：中性盘面空头逻辑延续，弱需求下PVC止跌企稳要看到实实在在的开工下行。虽有部分企业主动降负，但目前比重较小。重点关注开工变化：综合利润出现亏损时是否主动降负、夏季用电高峰限电是否带来被动降负。

原料支撑：中性 1）电石价格企稳：电石价格暂稳，乌海电石报3750元/吨，持平上周，电石依旧亏损。2）乙烯价格微降20至921美元/吨。

供给：偏空 1）开工提升：本周PVC整体开工率为77.13%，环比提高1.06%，其中电石法PVC开工率环比降0.62%至76.74%；乙烯法PVC开工率环比提升7.27%至78.57%。计划检修减少，开工缓慢回升。2）近期部分企业有亏损降负计划，但目前未看到大量降负；夏季高温或限高耗能企业用电，需持续关注PVC开工情况。

需求：偏空 1）本周下游制品开工整体微降：管材开工率微降至45%，低于历史均值48.5%。型材开工由上周的33.75%降至33.15%，远低于历史均值63.9%。2）盘面下行后带动现货大幅下跌，但下游接货意愿较弱，仍为刚需采购。3）出口方面：外盘报价继续下跌，出口窗口则继续关闭。

疫情进展：中性 1）上海陆续恢复正常生产生活，第九版新冠肺炎防控方案降低相关人员管控时间，由“14+7”调整为“7+3”；2）华东再次出现疫情，关注进展。

利润：中性华北综合利润已到盈亏平衡。一体化吨利在现货及兰炭同时挤压下已降至-790元，山东外购电石法吨利为-1153元；乙烯法利润下滑；PVC西北综合利润降至503；双吨价差走弱但仍然较高。PVC产业链中兰炭及电石亏损，PVC亏损且综合利润较低。

样本库存：偏空 PVC继续累库。本周为35.67万吨，较上周增加1.56万吨，环比升4.57%，连续8周累库，速率较上周提高。集中检修后开工将陆续提升，累库或将继续。

宏观：中性偏空 1）6月社融超预期，市场并不缺钱，信贷结构有所改善，但居民中长期贷款同比走弱；2）业主抱团停贷凸显楼市困境。2）美非农就业较好，关注CPI数据及美加息进展；海外出现加息潮，国内政策有对外均衡的压力。

兰炭开工下滑、电石整理

兰炭开工下滑，价格微降

兰炭开工下滑，价格微降。
兰炭周度开工下降。周样本企业开工负荷61.64%，较上周下降2.31%。从跟踪的兰炭企业来看，陕西、宁夏、新疆等部分企业负荷下降。
下游需求较弱，兰炭价格微降。兰炭下游电石、钢厂亏损，价格受到压制。本周神木兰炭中料每吨1740元，较上周下调10元/吨。本周兰炭亏损扩大。

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电石暂稳，关注PVC后续开工

电石开工小幅回升。本周开工从72.20%升至73.11%，环比提高0.91%。
电石价格持稳。乌海电石3750元/吨与上周持平，但近期PVC下跌严重，边际产能下滑对电石需求有所减弱。个别地区电石回落，电石目前仍然亏损。后续PVC若因负反馈而降负，则抑制电石需求。

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供给过剩，液氯补贴销售

液氯价格反复。氯碱装置开工提升，液氯供应增加山东液氯槽车主流成交价格-200元/吨，周均价提升50元/吨。下游采购减少，降负停车增多，需求不振且液氯本身具有强腐蚀性不易存储，故厂家补贴处理。

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PVC开工小幅提升

本周PVC整体开工率为77.13%，环比提高1.06%，其中电石法PVC开工率环比降0.62%至76.74%；乙烯法PVC开工率环比提升7.27%至78.57%。

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PVC计划外检修增加

在产装置负荷微降。因负荷变化带来周产量回归为0.32万吨。
计划检修减少，计划外检修增多。上海氯碱、山东信发等开启检修，本周检修损失量为5.01万吨。较上周减少1.32万吨。因PVC大幅下跌，部分亏损企业开始降负，形成计划外检修。目前了解下来，体量不大。

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烧碱供应回升，价格走弱

烧碱装置供应提升。本周部分氯碱企业检修归来，开工率由77.51%升至80.78%。
液碱、片碱双双走弱。山东32%离子膜主流出厂价1130元/吨，较上周下跌30元/吨。片碱市场成交氛围走弱，接货积极性继续降低。近期氧化铝价格及利润下滑，厂家调低液碱采购价格。
烧碱利润下降。烧碱利润从1304元/吨降至1164元/吨，主要因为烧碱及液氯价格下跌。烧碱市场仍有降价预期，预计后期烧碱利润降将继续下降。

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PVC下游需求

PVC下游制品开工微降

管材、型材开工微降。管材开工率45%较上周下跌0.45%，低于历史均值48.5%。型材开工为由上周的33.75%降至33.15%，远低于历史均值63.90%。
周度成交量转弱。周成交从上周3.73万吨升至4.02万吨，高于2018-2021均值水平。价格大跌但未见成交放量。

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PVC下游累库

PVC社会库存继续累库

华东华南样本库整体微增。本周华东样本库存30.71 万吨，较上周增1.47万吨；华南样本库存4.96万吨，较上周微增0.09万吨。
样本库总库存速率有所提升。本周为35.67万吨，较上周增加1.56万吨，环比升4.57%，连续8周累库，累库速率较上周提高。集中检修基本结束，开工陆续提升，故累库或将继续。关注后续氯碱亏损降负情况。

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PVC利润

电石法PVC利润亏损扩大

电石一体化利润亏损。西北电石一体化利润从上周的-115元降至-790元/吨，降低675元/吨。
外购电石法利润亏损继续扩大。华北外购电石法每吨利润由-493元/吨降至-1153元/吨；西北外购电石法利润从-257元/吨降至-898元/吨。分别降660、641元/吨。
盘面价格持续下跌带动现货价格的走弱及兰炭价格高位进而推动一体化电石法利润的大幅下行，电石法全面亏损扩大。

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乙烯法利润下降

乙烯法利润下降。华东乙烯法利润从2666元/吨降至2509元/吨；华北乙烯法利润从2601元/吨降至2444元/吨。吨利降157元。现货价格下滑乙烯利润走低。

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综合利润双吨价差双双走弱

综合利润降低。西北综合利润从每吨1408元降至503元。山东综合利润已盈亏平衡，上从利润变动的结构来看，PVC端及烧碱利润均有下滑。
双吨价差走弱。从每吨3943元降至3427元，主要因成材端PVC烧碱价格下跌，且PVC价格跌幅大于烧碱。

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进出口

1-5月PVC粉出口较好

1-5月PVC粉出口较好，累计出口101.89万吨。
5月PVC粉出口量为26.60万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。
出口超预期。整个4-5月处于疫情严重时期社会库库存并没有累库，出口较好反推国内需求较弱。而当疫情过后6月开启了累库，则印证了出口在转弱。
5月PVC粉进口量为2.21万吨，截至目前累计12.03万吨。

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地板出口较好，但有下滑预期

5月PVC地板出口47.31万吨，1-5月累计出口225.3万吨。其中54%出口美国，76.28%出口至欧美发达经济体。
按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-5月地板出口消耗PVC粉67.6万吨，出口累计消耗粉170万吨，占同期总产量的18%。
联储加息，欧洲或在今年结束负利率，欧美地板需求承压。

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外盘报价继续下滑，出口窗口继续关闭

外盘情绪偏弱，报价下跌。
由于市场的疲软，中国台湾台塑7月预售报价下调90美元/吨。
本周亚洲报价下降。CFR印度降50报1200，CFR东南亚跌50报1100、FOB天津降50报950美元，外盘价格更底，出口窗口关闭。

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宏观：货币数据较好，但信贷走弱

6月货币数据走强，但市场反应较弱

社融超预期。6月社融增量为5.17万亿元，比去年同期多增1.47万亿元；6月人民币贷款增加2.81万亿元，比上年同期多增6867亿元。
居民中长期贷款改善。6月居民贷款新增8482亿元，环比多增5594亿元，同比仍然负增长。
业主主动断供增加，楼市难大幅改善。郑州、武汉等城市约52个停工或烂尾楼盘项目的业主发布停贷告知书维权，凸显了目前楼市困境。

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基建表现较好，但增量需求难覆盖地产下滑

基建数据表现较好。5月份狭义基建同比增速为7.22%。涉疫地区复工复产带动增速回升。1-5月份基础设施投资增长6.7%，增速比1-4月份加快0.2个百分点。
专项债发行进度较快。截至7月5日，新增专项债接近发放完毕，关注实际工作量情况。
三四季度基建值得期待。国常会要求专项债“8月底前使用完毕”，但由于时滞且疫情影响将有一定量的资金到三、四季度才能形成实物工作量。从历年数据来看四季度基建占全年比重约30%。