大宗商品海运费—政策扰动渐增，运价震荡转弱
来源：找钢指数
2022年01月20日 14:00
专栏：市场评述
摘要
- 年初大宗商品海运价格偏弱一方面是由于中国农历春节假期临近的季节性淡季，一方面政策扰动影响也在逐步加剧。
- 铁矿石海运费自第二周起开始下跌，是出口和进口共振走弱的结果（巴西暴雨天气影响出口叠加中国冬奥会限产背景下需求走弱）。在供需偏弱的格局下，预计后期铁矿石海运价格仍将维持震荡偏弱走势，短期内难见明显起色。
- 印尼煤炭出口禁令使得开年的煤炭海运费承压下行，Samarinda至广州的运价为11.12美金/吨，较年末下降7%。尽管印尼出口禁令有所松动，但整体发货节奏慢于往常，且出口规模下降。短期内煤炭海运价格承受较大压力。
- 一季度大宗商品运价的指标BDI会有小幅下行行情，除了常规的影响因素（疫情发酵、港口拥堵等之外），我们需要密切关注政策端的变化情况。
正文
一、大宗商品海运费：开年遇冷，运价下挫
和集装箱运价节节攀升的态势不同，大宗商品运价在2022年开年伊始呈现震荡偏弱的态势。运价指标波罗的海干散货指数BDI在去年10月份曾一度升至5650，是19年同期的近三倍并且创下近十年来新高；当时主要的上升动力来自于好望角型散货船，矿商加速出货和高价拿船的积极性叠加中国北方船舶压港推动BCI升至10485的高位。但是随后需求回归正常化，BDI开始了下行修正的过程，在21年末跌至2217点，较10月初的高位有61%的跌幅。2022年初，BDI出现小幅回暖后再度跌破2000点，基本与21年同期水平持平。作为大宗商品晴雨表，BDI在开年通常表现的确较弱，主要是由于中国农历春节假期前后中国工厂停工停产的背景下大宗商品需求偏弱，此外今年政策扰动影响也在逐步加剧，进一步限制了进口需求，从而对运费形成下行压力。
二、进口铁矿石海运费：限产政策下需求偏弱，运价短期内难见起色
2022年开年第一周，进口铁矿石海运费曾一度小幅上行，主要用来运输铁矿石的好望角型散货船运价BCI由年末2312点升至1月10日的2554点，累计增幅超10%；分航线来看，巴西图巴朗—中国青岛的铁矿石海运费维持在22美金/吨，西澳丹皮尔—中国青岛的海运费则升至10.14美金/吨。这主要因为1月钢厂复产及节前刚需补库提振进口需求。
然而，好景不长，第二周起进口铁矿石海运费便开始了下行态势，巴西图巴朗—中国青岛的铁矿石海运费已经跌破20美金/吨，西澳丹皮尔—中国青岛的海运费则仅为7.5美金/吨。以普氏62%价格口径为所有铁矿石到中国北方港口的干基价格（包含运费），可以看出目前巴西矿和澳洲矿的海运费成本占比已经回落至16%和6%，处在历史正常比重区间内，而在去年10月一度升至39%和19%。
本轮铁矿石海运费下跌是发货端和需求端共振的结果。主要铁矿石出口国巴西遭遇暴雨天气，东南部和南部系统的铁矿生产以及运输受到影响，图巴朗港全面检修，伊塔瓜伊港50%检修；截止至1月14日据悉已经影响巴西180万吨铁矿石出口，整体出口端发货节奏减缓。另一方面，冬奥会限产政策背景下中国铁矿石进口需求偏弱。在《黑色金属（铁矿石）专题报告：矿价上行趋势或难以持续》中我们曾提到：当前限产政策对铁矿石后市需求影响的不确定性仍未消除。京津冀及周边地区仍受采暖季限产政策的影响，同时河北省、山西省、山东省多地启动重污染天气紧急响应，并且市场对冬奥会限产的预期不断发酵，据悉自1月下旬开始，北京周边地区的钢厂将根据绩效评级执行不同程度的减产，铁水日均产量届时将再度回落，铁矿石需求难以延续强势。据悉华北等地的钢厂将于1月下旬开始限产，钢厂补库即将进入尾声，钢厂进口矿库存明显提升；预计节后钢厂以消耗自身库存为主、现货成交低迷，高库存叠加偏强到港量、短期铁矿石供给无忧。因此预计后期铁矿石海运价格仍将维持震荡偏弱走势，短期内难见明显起色。
三、进口煤炭海运费：印尼出口禁令摇摆不定，运价波动难寻方向
2022年进口煤炭市场遭遇重磅新闻，元旦期间印尼突然宣布为保证国内供应，1月份禁止煤炭出口。作为全球最大的煤炭出口国，印尼每年出口约4亿吨动力煤至中国、印度、日本和韩国等主要消费国。2021年中国煤炭进口总量中印尼煤占比高达69%。当这枚重磅炸弹扔向市场时，据悉有近100条散货船正在印尼港口附近装货或者等待装货；出口暂停后，这部分散货船只能另寻他货盘，已经有部分散货船转而驶向印度洋和北太平洋。之后由于遭到国内矿商的反对，印尼决定逐步恢复煤炭出口，最新消息显示37艘装运煤炭的散货船即将离港。
从运价表现来看，巴拿马型散货船运价指标BPI在开年第一周曾有小幅反弹，这主要是因为印尼暂停出口煤炭后，市场预期大西洋地区长运距的煤炭出口会增长，继而对该船型的需求会大于超灵便型，但是整体而言由于大西洋地区货盘有限，第二周开始BPI持续下跌；而主要用来从事印尼煤炭出口的超灵便型散货船运价则持续下跌，已经跌至去年四月份的水平。
从即期海运价格来看，南非RichardsBay至中国青岛的煤炭运价为29.04美金/吨，较去年年末下降11%，而印尼Samarinda至中国广州的煤炭运价为11.12美金/吨，较年末下降7%。当前印尼中卡动力煤约到岸价为100美金/吨，海运费占比约为10%，处于合理区间内。
印尼煤炭出口政策仍然存在较大不确定性，尽管出口禁令有所松动，但整体发货节奏明显慢于往常，并且整体出口规模也出现明显下降。而在中国进口需求方面，考虑到尚没有其他进口来源能够完全弥补印尼煤的缺口，短期内预计进口将受限，最新数据显示1月10日秦皇岛港与神华黄骅两港煤炭吞吐量同比增加6.0%，增速较前期进一步回落；用煤需求或将更多依赖国内煤炭供应，近期港口煤炭库存已经出现明显下降，1月10日秦皇岛港与神华黄骅两港库存同比减少14.5%，较12月31日减少9.4%。
因此在市场煤炭海运贸易整体较为有限的情况下，近期充足的运力供给将使得短期内煤炭海运价格承受较大压力。
四、一季度展望
整体而言，2022年开年大宗商品海运价格呈现震荡偏弱的形势，除去传统需求淡季的因素之外，政策端带来的扰动影响也在加剧运价波动，包括中国冬奥会的限产政策，印尼煤炭出口禁令等。此外天气因素也在发挥作用，包括巴西暴雨天气，以及最新的汤加火山爆发（可能对南半球巴西、阿根廷大豆、玉米等农作物生产带来不利影响，继而抑制粮食贸易需求）。虽然从整体基本面来看，2022年干散货贸易吨海里需求增加2.2%，略高于散货船运力增速1.6%，2022年运价价格中枢会继续有小幅改善，但是正如我们之前在年报中所提到的，一季度大宗商品运价的指标BDI会有下行行情，除了常规的影响因素（疫情发酵、港口拥堵等之外），我们需要密切关注政策端变化情况。
资讯编辑：欧拉
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