再探卷螺差
来源：找钢指数
2023年12月25日 13:00
专栏：统计分析
方法论一：统计套利
通过统计卷螺差历史数据可发现：盘面卷螺差基本处于围绕中轴上下震荡的状态。由此回顾历史数据可以发现，卷螺差的概率分布基本符合正态分布形态，因此借用统计方法对价差进行相关性和回归分析，利用均值回归原理进行套利交易操作指导。
利用分布图量化卷螺差所处位置（当下价差值处于历史价差值的相对位置），寻找卷螺矛盾的激烈程度，帮助我们做出套利判断。例如，当即期卷螺差处于历史价差的中枢位置，证明热卷与螺纹基本面矛盾不突出，处于套利交易空窗期；当即期卷螺差处于历史价差的下分位水平，证明热卷价格相对于螺纹价格便宜，未来热卷价格走强或螺纹价格走弱的概率可能性较大，因此可进行买入热卷抛出螺纹的做多卷螺差交易操作；当即期卷螺差处于历史价差上分位水平，证明热卷价格相对于螺纹价格更贵，未来热卷价格回落或螺纹价格走强的概率较高，因此可进行买入螺纹抛出热卷的做空卷螺差交易操作。
当然传统的统计套利也有一定的局限性。第一，依照均值回归逻辑，我们选择极值点作为入场点，未来企图通过均值回归赚取收益，但如果行情走向与持仓方向相反时，我们的亏损就会被扩大，这个过程在统计交易中并不能忽视，因为一旦亏损极有可能带来的风险是较大的。第二，由于卷螺价差的回归本质上是取决于钢厂生产安排决定（钢厂决定铁水用于生产板坯还是方坯），因此从卷螺差极值到钢厂生产决策对市场价格产生影响，这期间的时间间隔也极大影响投资者套利交易。最后，卷螺差走阔时普遍能观测到钢厂价格单边的上涨，这时是否做单边交易的投资收益会更为乐观，或者交易机会成本会更低。
方法论二：钢材价格VS卷螺差
通过对比卷螺差和钢材价格，发现在一定程度上价格趋势有相关性，尤其是供给侧改革后，卷螺差的走势与钢材价格走势有很大的相关性，大多数时候，钢材价格的上涨都会带动卷螺差走阔，但也有钢材价格与卷螺差走势背离的时候。
有不同的解释说到，钢材价格与卷螺差走势大多数情况下趋势一致是由于热卷的价格弹性要大于螺纹，钢材价格变动时热卷价格变动更迅速，从而导致钢材价格与卷螺差价格变动趋势一致。
当然这并不能说明他们之间趋势背离是什么原因。例如，2021年5月-2021年9月，贯彻实施碳达峰、碳中和，钢材存在减少供应，建筑钢材大幅缩减，虽然出现钢价暴涨，但盘面卷螺差仅维持高位振荡。因此，不仅要关注钢材价格的变动，还需要关注基本面情况，确保我们的套利策略有效。
方法论三：季节性研究
从需求端出发，我们知道螺纹钢的用途主要用于建筑行业，作为户外作业行业，受天气影响较大，季节性会较为突出，例如高温、汛期、冬季，户外作业都会受到影响。而热卷主要用于制造业，其加工、制作多在室内进行，受季节性影响较小，因此雨季冬季时螺纹钢的价格表现往往弱于热卷（卷螺差较高），当夏季秋季时，螺纹钢的价格表现往往强于热卷（卷螺差较低），春节后则属于另外一种情况。
最后的最后
目前，作为跨品种套利的第一个研究案例，取得的进展暂时到此，未来还会继续探索下去。
这里总结一下，挖掘跨品种套利机会的方法目前有三种。第一，通过统计套利寻找价差的高低点位，捕捉交易机会—即统计价差的历史数据得出相关品种的差值经验区间及季节性规律并加以利用；第二，寻找相关品种价格的相关性，利用价格走势指导套利交易；第三，利用逻辑分析，通过捕捉相关商品的强弱关系及未来变化趋势，进行套利交易。
结束语
需求端的强弱变动是推动卷螺差波动最重要的驱动力。
需求变化并不是唯一驱动力，螺纹钢与热卷供给的强弱变化同样会造成卷螺差的波动。
资讯编辑： 元气
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