高炉复产加快，煤焦供需双增——双焦2022年3月供需专题报告
来源：找钢指数
2022年03月01日 12:00
专栏：焦炭
摘要
展望2022年3月，北方高炉复产加快，下游补库需求增加，支撑煤焦价格；在保证煤炭供应安全的政策前提下，焦煤整体安全限制或趋于减弱，国内焦煤供应稳定；在疫情及地缘冲突的影响下，进口焦煤资源持续紧张。低库存水平下，若旺季需求启动，下游集中补库，煤焦或将延续震荡偏强行情。
焦炭：高炉复产补库，焦炭供需双增
需求方面：当前铁水产量低至209万吨，两会结束之前，受政策因素影响，高炉复产节奏仍然偏慢；3月中旬之后，铁水提产较为确定，预计环比增幅较大，钢厂补库需求旺盛，焦炭需求相对偏强。
供应方面：伴随着政策端限产影响弱化，北方高炉复产补库需求旺盛，在需求刺激下，焦炭供应回升预计较为明显。
总体来看：2月焦炭现货降价两轮后，开启涨价行情。当前焦炭库存偏低，下游补库需求较为确定，叠加成本端焦煤价格的偏强走势，预计3月焦炭现货价格仍然维持稳中偏强态势，期价则延续高位震荡，后续应重点关注下游复产进度与焦煤供应变化。
风险因素：需求不及预期，焦煤成本坍塌（下行风险）；需求超预期、煤炭供应不及预期（上行风险）。
焦煤：国内供应恢复，需求持续回升
需求方面：稳增长政策基调下，需求改善预期较强。3月中旬之后，伴随着政策限制弱化，预计北方高炉将迎来较大规模的复产。届时钢焦企业将阶段性提产，进而带动焦煤真实需求回升，叠加集中补库需求的释放，焦煤需求环比回升明显。
供给方面：春节过后，煤矿复产节奏较快，产量持续回升。3月两会结束后，预计煤矿生产的安全限制将继续趋缓，届时国内煤炭产量仍有一定回升空间。海外供应扰动因素较多，短期内增量有限。
总体来看：焦煤库存水平处于历史低位，若下游高炉集中复产，在海外资源受限的前提下，焦煤或将迎来阶段性供应偏紧格局。目前下游补库需求较为确定，价格具备支撑，短期内震荡偏强看待，后续应关注终端需求恢复情况与焦煤供应节奏。
风险因素：进口政策放松、煤矿大幅提产（下行风险）；需求超预期、保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险）。
正文
▌第一部分 焦炭：高炉复产补库，焦炭供需双增
春节后，受冬奥会限产影响，铁水产量大幅下滑，根据钢联统计，低点达到日产203万吨。铁水产量低位限制焦炭需求，进而影响焦化厂开工，焦炭供应持续下滑，呈现出供需双弱的局面。
由于需求转弱，市场成交冷淡，节后两周，焦炭现货价格迅速完成两轮下跌，累计降价400元/吨。而近两周，伴随着冬奥会结束，北方高炉开始为复产做准备，积极采购焦炭，叠加贸易商投机需求，焦炭需求边际改善，现货止跌回涨，目前一轮涨价200元/吨基本落地。
不同于现货先跌后涨的行情，春节后焦炭期货表现强劲。中央经济工作会议定调稳增长，同时要求保证财政支出强度，适当超前进行基础设施建设。1月社融数据超预期，地产“纠偏”政策持续出台。一系列政策因素强化了黑色板块的需求预期，焦炭期价随之走强。
展望3月，两会及北方采暖季结束后，政策端对于高炉限产的影响减退，当前铁水产量处于绝对低位，后续回升空间较大，届时将进一步带动焦炭需求。而焦炭供应端则跟随需求变化，2月底，在钢厂补库需求的刺激下，焦化厂积极复产，焦炭产量回升明显，后续将与需求形成动态平衡。目前钢厂焦炭库存整体偏低，为迎接3月中旬后大规模复产，钢厂仍有较强的补库需求。
一、焦炭需求：高炉复产，需求改善
2021年1-12月，国内生铁累计产量8.69亿吨，同比降2.1%（按产量累计值计算），累计同比减1896万吨，其中12月份生铁产量7210万吨，同比-2.9%。2022年，在稳增长预期下，粗钢限产减弱，铁水产量具备一定的回升空间。
从终端需求来看，由于经济存在过快下行压力，政策持续回暖。中央经济工作会议定调稳增长，同时要求保证财政支出强度，适当超前进行基础设施建设。1月社融数据明显好转，稳增长政策在资金端落地，使得上半年的终端需求具备一定支撑。但从长周期来看，在全球宽松退潮、国内地产下行、地方隐性债务压力高企的大背景下，长期需求趋弱的局面难有根本改善。
从钢厂生产来看，由于冬奥会北方高炉限产严格，2月铁水产量持续低位。冬奥会结束后，铁水产量小幅回升，但由于3月马上会迎来两会，政策端限制仍在，高炉大规模复产预计在3月中旬之后，预估3月日均铁水产量在225万吨左右。
从补库需求来看，春节后钢厂进入季节性去库阶段，当前钢厂焦炭库存量同比往年较低，库存可用天数约为16天。伴随着北方高炉复产，焦炭日耗增加较快，钢厂补库需求强度较大。此外，由于近期市场情绪向好，港口焦炭价格表现强势，集港利润可观，贸易商参与市场的意愿增强，投机性贸易需求不断释放。
出口方面，2021年焦炭净出口512万吨，其中12月份出口44万吨，进口量2万吨，净出口量42万吨。今年海外市场需求恢复，生铁产量增加后，对焦炭的需求也增多，预计2022年焦炭仍将保持常态出口，月出口量40万吨左右。
综合来看，两会结束之前，受政策因素影响，高炉复产节奏仍然相对缓慢；3月中旬之后，铁水提产较为确定，预计环比增幅较大，钢厂补库需求旺盛，焦炭需求相对偏强。
二、焦炭供应：政策限产扰动减弱，供应跟随需求回升
2021年1-12月，全国焦炭累计产量为46445万吨，同比减697万吨，其中12月份焦炭产量3600万吨，同比降9.4%。春节过后，冬奥会及采暖季限产，一方面限制焦化厂开工，另一方面使铁水产量大幅下降。由于下游需求低迷，2月焦化厂产能利用率维持低位，平均低于70%。展望3月，伴随着政策端限产影响弱化，北方高炉复产补库需求旺盛，在需求刺激下，焦炭供应回升预计较为明显。
焦炭产能方面，2020年焦炭产能净减量约2500万吨，2021年则是焦炭新产能的集中释放期，焦炭产能净回补2583万吨。2022年焦炭将延续产能置换，预计全年产能净增1450万吨，一季度产能净增600万吨。总体来看，2022年焦炭产能充足，在政策扰动弱化的前提下，供应将跟随下游需求变化。
三、焦炭库存与价格展望：供需动态平衡，成本向上支撑
需求方面，当前铁水产量209万吨，两会结束前，北方高炉复产有限；3月中旬后，伴随两会及采暖季结束，预计铁水产量环比回升幅度较大，焦炭需求偏强。供应方面，政策限制弱化，铁水产量回升后，带动焦化厂供应提升。预计3月份焦炭产量继续回升，焦炭供需两侧将达到动态平衡。
成本端，在保证煤炭供应安全的政策背景下，节后国内煤矿复产节奏较快。进口煤方面，近期乌克兰冲突扰动国际煤炭市场，蒙煤通关受到疫情限制。进口焦煤资源的紧张，对焦煤整体供应格局产生冲击。叠加由于下游需求回升，焦钢企业积极补库，焦煤现货价格坚挺，成本向上支撑。
总体来看，2月焦炭现货经过两轮降价后，开启涨价行情。当前焦炭库存水平偏低，下游钢厂补库需求较为确定，叠加成本端焦煤价格的偏强走势，预计3月焦炭现货价格仍然维持稳中偏强态势，期价则延续高位震荡行情，后续应重点关注下游复产进度与焦煤供应变化。
风险因素：需求不及预期，焦煤成本坍塌（下行风险）；需求超预期，焦煤成本上升（上行风险）。
▌第二部分 焦煤：国内供应恢复，需求持续回升
在保证煤炭供应安全的政策背景下，今年春节期间，煤矿放假停产天数普遍较短，焦煤供应回落幅度弱于往年；春节过后，煤矿复产节奏较快，产量持续回升。预计3月两会结束后，煤炭生产的安全限制减弱，国内焦煤产量仍有回升空间。反观国外，地缘冲突与疫情使进口焦煤资源紧缺，冲击我国焦煤供应的整体格局。
2月下旬以来，受北方高炉复产预期带动，焦化厂提产，焦钢企业积极补库，焦煤现货成交好转，煤价一改春节后颓势，开启上涨行情。3月中旬之后，预计铁水产量环比大幅提升，焦煤需求走强。届时，焦煤的主要矛盾在于，供应恢复是否能够配合需求节奏。
一、焦煤需求：北方高炉复产，焦煤需求走强
当前铁水日产低至209万吨，焦炭日产量107万吨，下游的库存可用天数约为15.6天，低于往年同期水平。
稳增长政策基调下，需求改善预期较强。3月中旬之后，伴随着政策限制弱化，预计北方高炉将迎来较大规模的复产。届时钢焦企业将阶段性提产，进而带动焦煤真实需求回升，叠加集中补库需求的释放，焦煤需求环比回升明显。
二、焦煤供给：国内产量恢复较快，进口资源持续紧张
1、国内：安全限产或趋缓，真实产量回升
2021年1-12月份，全国焦煤产量4.9亿吨，累计同比1%，其中12月份焦煤产量4235万吨，同比-3.6%，环比11月增减少60万吨。12月中旬，山西发生煤矿盗采事故，安全检查趋严，山西焦煤产量下降。总体来看，2021年煤矿安全监管强于2020年，供给的释放受到安全制约，这也导致了去年煤价的过快上涨和政策的强力调控。
2022年，在保证煤炭供应安全的政策背景下，今年春节期间，煤矿放假停产天数普遍较短，焦煤供应回落幅度弱于往年；春节过后，煤矿复产节奏较快，产量持续回升。当前，煤矿开工率和产量均已恢复到去年同期水平。3月两会结束后，预计煤矿生产的安全限制将继续趋缓，届时国内煤炭产量仍有一定回升空间。
2、进口：地缘冲突与疫情并存，焦煤进口资源紧缺。
2021年1-12月，焦煤累计进口5670万吨，同比减少22%，减量1592万吨。从进口来源国看，受到政策限制的澳洲煤进口量617万吨，同比下降2918万吨，。蒙古煤进口量1382万吨，同比下降995万吨，由于疫情影响，蒙煤通关时有中断。
春节后，蒙煤通关量持续维持低位，由于疫情影响，短期内仍难有显著增量。近期，乌克兰冲突引发国际市场对煤炭的担忧。2021年，俄罗斯煤炭出口总量2.1亿吨，其中焦煤出口量5600万吨。俄罗斯煤炭出口受限，海外贸易商抢购煤炭，导致海运煤资源紧张，叠加澳洲雨季影响煤炭生产，总体来看，进口焦煤资源偏紧，对我国焦煤供应格局产生一定冲击。若旺季铁水产量持续高位，或将迎来新一轮主焦煤结构性紧缺。
三、焦煤库存与价格展望：需求持续回升，期价震荡偏强
需求方面，两会结束后，稳增长政策基调下，钢焦企业将阶段性提产，补库需求提升，带动焦煤真实需求增长。供应方面，煤炭保供政策仍未退出，国内焦煤产量相对平稳；海外供应扰动明显，短期内难有显著增量。总体来看，焦煤库存水平处于历史低位，若下游高炉集中复产，在海外资源受限的前提下，焦煤或将迎来阶段性供应偏紧格局。目前下游补库需求较为确定，价格具备支撑，短期内震荡偏强看待，后续应关注终端需求恢复情况与焦煤供应节奏。
风险因素：进口政策放松、煤矿大幅提产（下行风险）；需求超预期、保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险）。
资讯编辑：欧拉
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