但我们也提到贸易商是基于融资成本考虑使用美元结算，实际业务上是可以使用人民币作为结算，与美元不同的仅在于融资成本较高。所以假设后期制裁全面落实，可能供给会出现三个阶段的变化，第一个阶段由于贸易商被迫改变贸易方式，且成本抬升，会造成阶段性的贸易停滞，第二个阶段进口给出足够利润与贸易方式改变后将回到正常的进口贸易节奏，且如海外强硬的贸易抵制持续，对于俄罗斯焦煤进口需求国，除中国外主要为乌克兰、韩国与日本，理论上这几个国家的进口需求将大幅下降，俄罗斯焦煤出口至我国总量将提升，造成焦煤进口整体供给抬升，第三个阶段为其他国家寻找替代来源后，中国除俄煤外进口量逐步下降，国际间贸易再平衡。不过观察中国禁止澳煤进口后的国际贸易可发现，各国间贸易流转无法完全替代，澳洲去年焦煤出口量仍未恢复至此前高位，世界总焦煤贸易量或较当前下滑，推高吨煤利润刺激焦煤供给流转。
图：焦煤信用证贸易流程
根据2021年数据俄罗斯焦煤进口量为1067万吨，占我国焦煤进口总量的19%左右，呈现连年增长，抵消了部分澳煤与蒙煤通关问题带来的负面影响，当前占总焦煤供给约2%。
但当前焦煤面临终端旺季提产的节点，如俄罗焦煤进口完全停滞，进入我们假设的第一阶段后，焦煤铁水日产均衡点将下降5万吨/日左右，此前在报告中评估如4月蒙煤有所恢复焦煤讲可以满足220-225万吨的铁水日产，如俄煤进口中断，焦煤供给将仅可满足215-220万吨的铁水产量，旺季市场普遍预期铁水恢复至230-240区间，焦煤低库存下将大幅提升侵蚀终端利润的能力。
2021年俄罗斯出口炼焦煤2926万吨，其中中国1067万吨，占比33.5%，除中国外国家为2117万吨占66.5%，其中乌克兰与韩国各占20%左右，日本约10%左右，剩余较为零散，如进入假设的第二阶段，俄罗斯对中出口大幅抬升，那么在对中国进口恢复正常外，将可额外提高焦煤铁水供需平衡点的铁水产量9万吨/日。也就是中期来看，俄罗斯焦煤进口在总量上将可以基本取代澳洲焦煤。
不过在我们第三阶段的假设中，在国际供需再平衡下，中国与非俄国家焦煤进口来源将逐步下降，中长期来看，在国内与海外煤矿供给变化不大下，能让国内焦煤供给紧缺缓解仍需蒙煤通关维持稳定，目前扰动通关最大因素为疫情。目前塔温陶勒盖煤矿至嘎顺苏海图口岸之间新建的全长为258.4公里的铁路，预计2022年7月建成通车，疫情对铁路运输扰动小。该段铁路建成通车以后，每年运力预计能达到3000万吨以上煤炭。
