摘要 

炼焦煤供给：1-2 月份在保供政策压力下，煤炭产量同比大幅上升，炼焦煤产量增速远低于动力煤。受蒙古国疫情再次爆发影响，1-2 月份蒙古通关量极低，这加剧了国内炼焦煤供应紧张态势，蒙煤价格大幅上涨。3 月份蒙古煤通关量恢复至每日通关 200 余车。3 月份俄乌冲突，欧美国家制裁俄罗斯，俄罗斯炼焦煤进口量大幅下滑。蒙古国要求 4 月 1 日起甘其毛都口岸通关增至 300 车以上，或许可以弥补俄罗斯煤进口量的下降。

焦炭供给与炼焦煤需求：1-2 月份焦炭产量同比下降 7.6%。一季度大中小独立焦化企业均有所限产。前 2 个月山西、陕西、内蒙、山东、河北等省份焦炭产量有所下降。2022 年前 3 个月新增产能投产量大于淘汰落后产能数量。一季度钢厂限产幅度大于焦化企业，使用炼焦煤数量下降，且炼焦煤供应紧张，因此钢厂炼焦煤被动去库存。二季度钢厂大概率继续复产，将拉动炼焦煤消费。

焦炭需求：今年一季度受冬奥会、冬残奥会、疫情以及环保因素影响，生铁与粗钢产量同比大幅下降，主产地河北省生铁产量大幅下降 20.8%，减产幅度超预期。据不完全统计，一季度 60 余城市发布超过百项政策松绑房市，因此面对需求不佳的现实状况，钢厂及贸易商信心充足，支撑钢材价格在 3 月份稳步上涨。

展望：一季度房地产市场销售降至冰点，不过受冬奥会、疫情等因素影响钢厂焦化厂也有所限产，后期需关注春季钢厂焦化厂复产情况。根据季节性规律，二季度黑色产业链将进行去库，考虑到当前焦炭、焦煤库存不高，去库对价格的冲击可能较小。蒙古国疫情基本得到控制，通关有望进一步恢复，从而部分弥补俄罗斯煤进口的下滑。二季度双焦或延续供需双弱格局，如果各地疫情仍有反复，那么 5-6 月份焦炭、焦煤 2209 合约或冲高回落。套利方面，目前焦炭、焦煤 2205 和 2209 合约期货比价在 1.2 左右，处于偏低水平。考虑到今年新增焦化产能不断投产，且焦企仍有一定利润，而动力煤保供以及进口量不足使得炼焦煤供应紧张，虽然比价偏低，但还是难以上升，可以考虑待比价升至 1.3以上做空焦炭焦煤 2209 合约比价机会。

一、 一季度行情回顾 一季度焦炭焦煤大幅上涨，焦炭涨幅超过 30%，焦煤涨幅更是高达 40%。1 月初钢厂延续复产，拉动了焦炭、焦煤需求，焦炭现货价格转涨。1 月中旬受冬奥会即将召开影响，华北地区部分钢厂对原料去库存，焦炭焦煤期货小幅回调。2 月份冬奥会影响了钢厂焦化厂生产，抑制铁矿石过快上涨政策也对黑色板块有所压制，不过市场预期冬奥会后企业会复产，因此焦炭焦煤走势较强。3 月份俄乌冲突使得俄罗斯煤进来更加困难，加上部分钢厂复产，焦炭焦煤期现价格大幅上涨，虽然吉林、上海疫情影响了下游终端需求，但是市场预期房地产政策会有所放松，3 月末焦炭焦煤收盘价双双创下年内新高。

现货市场情况 一季度焦炭现货价格稳步上涨，1 月份受钢厂复产影响，焦炭价格稳步上涨，不过炼焦煤价格紧张态势始终未能缓解，1 月份独立焦化企业利润在 50-200 元/吨波动，基差负值升至 400 元/吨左右。2 月份焦炭现货短暂下跌后就开始上涨，期货涨幅更大，2 月 份中旬基差下降至-200 元/吨左右，此后大幅上升。3 月下旬焦炭现货继续上涨，焦企利润恢复至 200 元/吨左右，3 月份焦炭期货波动更加频繁，基差上升至最高 300 元/吨左右然后开始下降。3 月末基差在-100 元/吨左右。一季度炼焦煤价格持续上涨，蒙 煤价格从 2600 元/吨上涨至 3300 元/吨，一季度焦煤期货同样以上涨为主，但是现货涨幅更大，基差从 100 大幅扩大至 1300 元/吨左右。9 月下旬炼焦煤价格上涨乏力，焦 煤期货则大幅上涨，因此基差从 300 元/吨左右大幅收窄至平水附近。

二、 炼焦煤供应 

保供政策压力下煤炭产量同比大幅增长 从产量情况来看，统计局数据显示，2022 年 1-2 月全国原煤产量 6.87 亿吨，同比增长10.3%。分省份来看，1-2 月山西省份原煤产量 1.94 亿吨，同比增长 11%。1-2 月份陕 西省原煤产量 1.11 亿吨，同比增长 5.2%，1-2 月份内蒙古原煤产量 1.9 亿吨，同比增 长 11.6%。1-2 月份晋陕蒙三省共生产原煤 4.95 亿吨，占全国原煤产量的 72.08%，山西省原煤产量位列第一。今年 1-2 月份在保供政策压力下，煤炭产量同比大幅上升。据中国煤炭工业协会统计，1-2 月份前 10 大煤炭企业原煤产量合计为 3.70 亿吨，同比增加 0.2 亿吨，占规模以上企业原煤产量的 53.6%，其中 1-2 月山西焦煤集团 0.27 亿吨，同比增长 0.8%，山东能源集团 0.4 亿吨，同比增长 2.3%。从炼焦煤产量来看，2022 年 1-2 月份山西省炼焦煤产量 10553 万吨，同比增长 6.4%，山西省炼焦煤产量增幅较大。1-2 月份安徽省炼焦煤产量 1740.7 万吨，同比下降 0.7%。1-2 月份山东省炼焦煤产量 1408 万吨，同比下降 4.8%。山西省炼焦煤产量大幅增长，弥补了山东、安徽、河北等省炼焦煤产量的下降。为了保供动力煤，山西、山东等地部分煤炭企业开始减少精煤入洗量，因此，一季度炼焦煤产量增速远低于动力煤。统计局 3 月 28 日数据显示，2022 年 1-2 月煤炭行业利润 3513.2 亿元，同比增长 40.9%，煤炭行业营业成本为 5923.1 亿元，同比增长 24.9%。煤炭企业收入增速大幅增长带动利润大幅增长，一季度炼焦煤价格持续上涨，动力煤价格高位运行，煤炭企业执行保供稳价政策，大中型煤炭企业产量上升，考虑到二季度是传统煤炭消费淡季，二季度煤炭产量可能高于一季度，煤炭价格则有小幅下跌可能性，预计二季度煤炭行业利润或高位运行。

海关总署数据显示，2022 年 1-2 月份中国炼焦煤进口量 849.7 万吨，同比增长 33.8%。1-2 月份炼焦煤进口量排名前三国家为美国、俄罗斯、澳大利亚，分别占比为 26.19%、22.43%、19.53%。其中 1-2 月份从蒙古国进口炼焦煤 113.2 万吨，同比下降 71%。2 月中国炼焦煤进口量 298.7 万吨，同比下降 7.4%，2 月份从蒙古进口炼焦煤 51.2 万吨，同比下降 70.5%。受蒙古国疫情再次爆发影响，1-2 月份蒙古通关量极低，这加剧了国内炼焦煤供应紧张态势，蒙煤价格大幅上涨。3 月份大部分时间蒙古每日新冠确诊人数下降至 100 人以下，通关量恢复至每日通关 200 余车。今年在港澳煤继续通关，目前在港澳煤几乎全部完成通关，预计我国将继续限制澳煤进口。今年 1-2 月份我国加大了进口美国、俄罗斯和加拿大炼焦煤的力度，并且从哥伦比亚、印尼进口炼焦煤，不 过 3 月份俄乌冲突，欧美国家制裁俄罗斯，俄罗斯炼焦煤进口量大幅下滑，考虑到在港澳煤几乎通关完毕，3 月份后炼焦煤进口量同比下降幅度可能扩大。蒙古国将于 4 月 1 日恢复塔本陶勒盖至查干哈达堆煤场的长途运输，同时，蒙方要求 4 月 1 日起甘其毛都口岸通关增至 300 车以上，或许可以部分弥补俄罗斯煤进口量的下降。

海外来看，2022 年 1-2 月日本进口炼焦煤 971.1 万吨，同比下降 8.7%，不过从澳大利亚进口炼焦煤数量则小幅上升 2.7%。日本从澳大利亚进口煤炭最多，占比超过 58%。1-2 月韩国从澳大利亚进口炼焦煤 153.7 万吨，同比增长 15.2%。2 月份全球生铁产量为 9701.5 万吨，同比下降 6.6%，扣除中国后的海外生铁产量为 3430万吨，同比下降 6.3%，2 月份 64 个国家粗钢产量为 1.43 亿吨，同比下降 5.7%，主要由于去年同期大部分国家生铁、粗钢产量基数较高。今年我国受疫情、冬奥会影响，钢厂及焦化厂产能利用率偏低，对炼焦煤需求有所下降。在上海地区采取严厉管控措施后我国有望在 5 月份之前控制住疫情，二季度全球炼焦煤需求或维持高位运行。

三、 焦炭供应与炼焦煤需求 

焦炭总产能增加，产能利用率下滑 

2022 年 1-2 月份焦炭产量 7436 万吨，同比下降 7.6%。从样本焦化企业开工率来看，今年大型焦化企业和小型焦化企业开工率相差较大，截至 4 月 1 日，样本小型独立焦化企业开工率为 75.74%，大型独立焦化企业开工率为 85.13%，一季度大中小独立焦化企业均有所限产。前 2 个月我国焦炭产量前五位省份分别是山西、陕西、内蒙、河北和山东，1-2 月山西省焦炭产量为 1496.7 万吨，同比下降 10.3%，1-2 月陕西省焦炭产量为 792.3 万吨，同比下降 4.6%，内蒙、河北、山东、新疆焦炭产量也有所下降，仅河南、安徽、云南等少数省份焦炭产量小幅增长。从焦化产能变化来看，2022 年新增产能投产量大于淘汰落后产能数量，截至 3 月 15 日，全国在产焦炉产能 54315 万吨，全国新增产能 1232 万吨，淘汰 696 万吨，净增 536 万 吨。在产产能最大的四个省份分别为山西、河北、内蒙和山东省，产能分别为 12610万吨、7377 万吨、5199 万吨、4122 吨，四省产能合计约占全国 53.96%。港口炼焦煤库存方面，截至 4 月 1 日，京唐港、日照港、连云港、青岛港及湛江港炼焦煤总库存为 197 万吨，较上季度末下降了 214 万吨，在港澳煤通关后港口库存巨幅下降，未来蒙煤通关能否上升是关键。每年二季度钢厂及焦化企业会对炼焦煤进行去库存，今年炼焦煤供给紧张，库存也很可能继续下降，截至 4 月 1 日， 247 家样本钢 厂及 230 家独立焦化企业炼焦煤总库存量为 2005.98 万吨，较上季度末减少 105.79 万 吨，样本钢厂炼焦煤库存有所下降，独立焦化厂炼焦煤库存则有所上升，一季度钢厂限产幅度大于焦化企业，使用炼焦煤数量下降，且炼焦煤供应紧张，因此钢厂炼焦煤被动去库存，二季度钢厂大概率继续复产，将拉动炼焦煤消费。

四、 焦炭需求 

一季度钢厂开工先降后升，关注疫情对钢厂复产的影响 

2022 年 1-2 月我国生铁产量 13213 万吨，同比下降 10.8%；1-2 月粗钢产量 15796 万吨，同比下降 10%。由于 1-2 月份焦炭产量同比下降 7.6%，因此焦炭需求下滑速度更快。按照 0.47 的焦铁比进行测算，1-2 月份焦炭消费量大约在 6210 万吨，供应过剩约 91万吨，由于焦炭价格高位运行，不排除今年钢厂进一步降低焦铁比，实际供应过剩量可能更大一些。今年一季度受冬奥会、冬残奥会、疫情以及环保因素影响，生铁与粗钢产量同比大幅下降，2 月份主要产钢省份生铁产量均有所下滑，其中河北省生铁产量1609.41 万吨，同比大幅下降 20.8%，减产幅度超预期。1-2 月份房地产新开工同比下 降 12.2%，各民营房地产企业债务违约，房地产市场弱势下行，近期金融委召开会议，会议指出，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，

提出向新发展模式转型的配套措施。据不完全统计，一季度 60 余城市发布超过百项政

策松绑房市，因此面对需求不佳的现实状况，钢厂及贸易商信心充足，支撑钢材价格在 3 月份稳步上涨。一季度全国高炉产能利用率先降后升，钢铁碳达峰时间延后至 2030 年，市场预期为了保住 GDP5.5%的增长目标，粗钢产量有望上升，但是粗钢平控政策仍旧会压制粗钢产量增长。

统计局 3 月 28 日数据显示，1-2 月份，全国规模以上钢铁企业实现利润 201.9 亿元，同比下降 56.5%，今年钢材需求不佳，加之铁矿石、焦炭价格上涨，使得钢厂利润大幅下降，二季度钢材需求通常位于全年高位，预计钢厂利润有望小幅回升，疫情影响了废钢到货量，对电炉影响较大，只有疫情得到控制电炉利润才有望上升。

五、 总结与展望 

一季度房地产市场销售降至冰点，不过受冬奥会、疫情等因素影响钢厂焦化厂也有所限产，后期需关注春季钢厂焦化厂复产情况。根据季节性规律，二季度黑色产业链将进行去库，考虑到当前焦炭、焦煤库存不高，去库对价格的冲击可能较小。蒙古国疫情基本得到控制，通关有望进一步恢复，从而部分弥补俄罗斯煤进口的下滑。二季度双焦或延续供需双弱格局，如果各地疫情仍有反复，那么 5-6 月份焦炭、焦煤 2209 合约或冲高回落。套利方面，目前焦炭、焦煤 2205 和 2209 合约期货比价在 1.2 左右，处于偏低水平。考虑到今年新增焦化产能不断投产，且焦企仍有一定利润，而动力煤保供以及进口量不足使得炼焦煤供应紧张，虽然比价偏低，但还是难以上升，可以考虑待比价升至 1.3以上做空焦炭焦煤 2209 合约比价机会。

资讯编辑：欧拉

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