【黑色】海外焦煤供应系列（二）：蒙煤贸易现状与未来展望——专题报告20230223
来源：找钢指数
2023年02月24日 14:00
专栏：煤炭
摘要
蒙古国内煤炭消费量有限，85%左右的煤炭产出用于出口，其中95%以上流向中国，因此，中方的进口需求对于蒙古煤炭产量具有较强的引导作用。今年以来，伴随中蒙口岸疫情防控政策的全面优化，市场对于今年蒙煤进口的增量预期较强，成为抑制焦煤期价上方高度的重要因素。
由于交货周期长、煤炭品质缺乏保障、竞拍成本高等因素，对于蒙煤竞拍定价，目前中方多数企业仍在观望。当前口岸处于长协贸易与竞拍并行的阶段，后续不排除蒙方为推动竞拍而限制二季度长协合同签约量的可能，这也成为制约今年蒙煤通关量快速上行的潜在隐患。
2月中下旬以来，蒙煤贸易氛围火热，贸易价格连续上涨，口岸企业销售情况良好，贸易半径扩大，监管区库存逐步去化。对于短期行情，调研企业认为，受到下游补库及内蒙煤矿事故收紧焦煤供应的影响，预计至3月上旬蒙煤价格都将维持偏强表现。
理想情况下，预计今年蒙煤进口总量将超过4000万吨，同比增长50%以上，对国内焦煤供应形成重要补充。国内焦煤需求、蒙煤贸易利润、贸易模式调整、集装箱及监管区库容等因素或制约未来蒙煤增量。
正文
中国是煤炭资源大国，从煤炭储量结构上来看，炼焦煤占比较低。2022年，中国原煤总产量44.96亿吨，其中焦煤原煤产量13.19亿吨，炼焦精煤产量仅4.93亿吨。受制于资源禀赋，我国炼焦煤储量中，主焦煤相对匮乏，占比约35%，对进口资源依存度较高。2010年以来，进口炼焦煤在我国炼焦煤供应总量中占比整体呈上升趋势，2019年占比达13.7%，后因澳煤进口限制，进口占比有所回落。总体而言，进口资源在我国炼焦煤供应格局中占据重要位置，尤其对于缓解国内主焦煤结构性矛盾具有重要意义。
根据海关数据，2022年，中国进口炼焦煤6387万吨，其中，自蒙古进口炼焦煤2600万吨，占比高达40%，是我国最重要的焦煤进口来源。今年以来，伴随中蒙口岸疫情防控政策的全面优化，蒙煤通关量稳步提升，甘其毛都口岸单日通关量多次达到1000车以上，市场对于今年蒙煤进口的增量预期较强，成为抑制焦煤期价上沿的重要因素。此外，春节过后，蒙煤竞拍定价、边境交货等改革举措给中蒙贸易带来新变化，引起市场的广泛关注。
在此背景下，笔者赴内蒙古进行实地调研，走访了金泉工业园区和甘其毛都口岸的9家蒙煤贸易商及洗煤厂，针对投资者们当下关注的热点问题，进行以下分享。
一、蒙古国煤炭资源介绍
蒙古国煤炭储量丰富，开采条件优越。根据蒙古国煤炭行业协会公布的数据，当前煤炭资源储量（含推测储量）超1700亿吨。2022年，蒙古国煤炭产量3717万吨，实际开采产能在总储量中占比很低，未来开采潜力巨大。
蒙古国煤炭资源种类丰富，涵盖褐煤、烟煤和无烟煤。蒙古国炼焦煤资源在其煤炭总储量中占比约35%，相比于国内主流主焦煤品种，蒙古焦煤的优势为低硫、强粘结、易开采和洗选。蒙古国90%的炼焦煤资源集中于南部地区，紧邻中蒙边境，其余焦炼煤资源则分布在西部地区。目前蒙古国的炼焦煤出产主要来自三大矿区：塔本陶勒盖煤矿、敖包特陶勒盖煤矿和那林苏海图煤矿。
塔本陶勒盖煤矿目前已勘明煤炭储量约64亿吨，包含主焦煤15-18亿吨，是蒙古国最大的露天煤矿，也是其最主要的主焦煤产区，该煤矿现由蒙古国ETT公司、ER公司、小TT公司三家公司联合控股，开采煤种以5#、3#为主，并包含部分4#、8#。
敖包特陶勒盖煤矿主要出产1/3焦煤和动力煤，可开采储量为1.14亿吨，设计的年产能为800万吨，所属公司为南戈壁资源。
那林苏海图煤矿同样以出产1/3焦煤和动力煤为主，已探明煤炭储量约16亿吨，设计年产能600万吨，所属公司为马克、南戈壁资源，该煤矿距离中国的策克口岸仅50km。
二、中蒙煤炭贸易回溯
蒙古国内煤炭消费量有限，煤炭产出大部分用于出口，2022年，蒙古国出口煤炭3181万吨，约占其总产量的85%。由于地理位置相邻，物流运输便利，蒙煤出口95%以上均流向中国。
基于蒙煤以出口为主的产业结构，以及中国在蒙煤外贸中的重要地位，中方对蒙煤的进口需求对于蒙古煤炭产量具有较强的引导作用。
2015至2020年，国内焦煤需求跟随生铁产量一路上行，相应地，对蒙煤的进口亦呈增长态势，带动蒙古煤炭产量较快增长。2019年，蒙古国煤炭产量5700万吨，出口至中国3600万吨，达过去十年峰值。2020年以来，受到新冠疫情的影响，中方加强对中蒙边境口岸的防疫监管，蒙煤通关效率因此受限，2021年，蒙煤进口大幅回落至1600万吨。2022年下半年以来，伴随蒙方疫情防控取得较好成效，以及中方防疫政策全面优化，蒙煤通关量稳步回升，全年蒙煤进口约3100万吨。
三、中蒙煤炭运输
1.中蒙口岸一览
根据中蒙两国政府签署的《中华人民共和国政府和蒙古国政府关于中蒙边境口岸及其管理制度的协定》，中蒙边境共有17个陆路口岸，包括13个公路口岸和4个铁路口岸。目前已建成投入使用的口岸有13个，其中9个分布在内蒙古自治区，4个位于新疆维吾尔自治区。
中蒙煤炭贸易主要经由五个口岸，自西向东分别是塔克什肯、策克、甘其毛都和二连浩特（公路/铁路双用口岸）。当前中蒙煤炭通关以汽车运输为主，通关量最高的为甘其毛都、策克及满都拉口岸。
甘其毛都是目前中蒙煤炭贸易最活跃的口岸，通关量占进口总量的60%以上。该口岸毗邻优质主焦煤产区塔本陶勒盖煤矿，直线距离仅270km，是蒙古优质主焦煤运往中国最便捷的通道。从甘其毛都口岸进口的煤炭以主焦煤为主，另有少量1/3焦煤和动力煤。其中，主焦煤以5#和3#为主，还有少量4#和8#等煤种。
策克口岸进口煤炭以 1/3 焦煤和动力煤为主，包括南戈壁B煤、马克A煤、马克B煤、欧斯克B、欧斯克A等。
满都拉口岸主要进口主焦煤和1/3 焦煤。由于目前从满都拉进口的煤炭主要 来自东戈壁地区，其品质不如甘其毛都口岸通关的焦煤。
二连浩特为公路、铁路两用口岸，作为中蒙边境唯一的铁路口岸，在两国贸易中承担着重要的运输任务。铁路口岸过货能力1200万吨，公路口岸过货能力1000万吨以上，目前煤炭进口以铁路运输为主，但由于运力紧张，煤炭运量很低。
2.蒙煤物流现状
现阶段，蒙煤通关以汽车运输为主，铁路运输作为补充。
在通关量最大的甘其毛都口岸，传统运输模式主要包含三个阶段：
①蒙古境内：塔本陶勒盖煤矿（以下简称为“塔矿”）→查干达哈堆场，运距约240km，本段又称“中盘运输”，采用汽车运输方式，近年运费基本稳定在80-100元/吨的区间内。
②通关：蒙古查干达哈堆场→中国甘其毛都口岸堆场，运距约30km，本段又称“短盘运输”，采用汽车运输方式。因运输许可证发行数量有限，伴随需求量、天气、疫情、通关政策等因素的变动，短盘运费波动极大，近期为300-350元/吨，2022年二季度，短盘运费市场价曾一度飙升至1300元/吨左右，对蒙煤贸易成本扰动较大。对于配备自有车队的贸易商而言，短盘运输费用则大大压缩。
③国内运输：甘其毛都堆场→各地洗煤厂及其他终端用户，汽运及铁路运输并行。
近年来，基于两国共同利益，中蒙双方多次强调进一步促进两国贸易发展，“推动中蒙铁路、公路、口岸等基础设施和矿能资源大项目合作”，“把互联互通和能源领域合作作为中蒙合作的优先方向之一”。在此背景下，中蒙边境铁路基础设施不断完善，这也提高了未来我国进口蒙煤的潜力。
目前对煤炭潜在运力影响较大的有以下几条铁路线：
①甘其毛都入境：塔矿→查干哈达堆场→中蒙边境→换装站
②满都拉入境：塔矿→宗巴彦→杭吉→中蒙边境→换装站
③二连浩特入境：塔矿→宗巴彦→赛音山达→扎门乌德→二连浩特
由于我国铁路采用的是1435mm国际标准轨距，而蒙古国和欧洲国家铁路采用1520mm的宽轨轨距，中蒙两国铁路无法直接接轨，需建设换装站，成为中蒙铁路货运的一大掣肘。
目前市场普遍关注的甘其毛都入境铁路，换装站由中方承建，目前仍处于停滞状态，年内通车概率较低。满都拉入境铁路线已于去年11月建成，并于今年2月试通车，但目前受限于蒙古国矿方坑口装卸能力以及杭吉口岸堆放情况，短期内运输能力有限。
疫情期间，为提高通关效率，甘其毛都口岸开始尝试AGV无人驾驶运输。AGV车辆运载量约70吨/车，通关程序简单，单日能够往返多次运输6-10次，目前口岸日均通关车次100余车，由于政府审批限制，短期难有显著增量。
四、近期蒙煤贸易情况
1.蒙煤竞拍定价
去年12月，蒙古国爆发了抗议煤炭贪污问题的游行示威活动，以此为引，蒙古国政府于2022年12月14日批准了第466号决议《煤炭出口网上公开交易条例》。根据该条例，ETT矿将拿出部分煤炭进行线上交易，通过竞拍定价，今年2月已有几笔成交。
笔者走访口岸当地企业获悉，对于蒙煤竞拍定价，目前中方企业大多仍在观望当中，实际参与度并不高，主要出于以下几点考量：
1）交货周期长。据悉，ETT矿承诺竞拍后30天内边境交货，企业因此面临资金占用问题，同时，30天的交货周期也意味着更高的市场价格风险。
2）煤炭品质缺乏保障。煤质指标以矿方出具的质检报告为准，没有具备公信力的第三方检测机构为煤炭质量背书。
3）竞拍成本高。矿方设定的起拍价较高，竞拍成交价往往略高于市场价，对贸易商吸引力不大。若竞拍定价模式想要大规模推广，或许尚需经过中蒙双方的持续博弈，将起拍价格设定为双方均可接受的水平上。
蒙方表示，计划在2023年下半年逐步提高煤炭线上交易占比，减少长协合同贸易占比，并于2024-2025年将ETT矿全部煤炭贸易均改为线上竞拍模式，中方对此较为抵触。当前口岸处于长协与竞拍并行的阶段，后续不排除蒙方为推动竞拍而限制二季度长协合同签约量的可能，这也成为制约今年蒙煤通关量快速上行的潜在隐患。
2.蒙煤贸易近况
销售情况：2月中下旬以来，蒙煤贸易氛围持续向好，近日甘其毛都口岸蒙5#原煤已有1640元/吨成交，周环比涨价110元/吨。本次调研的7家洗煤厂均表示自己目前没有销售压力，精煤洗出后基本就被周边的老客户消化掉。对于短期行情，调研企业认为，受到下游补库及内蒙煤矿事故收紧焦煤供应的影响，预计至3月上旬蒙煤价格都将维持偏强表现。
库存情况：近期甘其毛都口岸周度煤炭外调量约70万吨，目前口岸有5个煤炭监管库，统计库存约220万吨。2月21-23日蒙古国春节口岸暂停通关，叠加下游采购积极，目前监管区库存逐步去化。调研的贸易商大多表示，自己目前的库存量很低，由于未来通关量及蒙煤行情并不明朗，趁近期销售情况较好，企业偏向于主动降库，囤货意愿较低，企业坚持低库存运转策略。
贸易流向：基于物流半径的限制，甘其毛都口岸煤炭绝大多数流向内蒙古、山西和河北。根据当地贸易商反馈，近期，由于蒙煤相较山西煤更具性价比，山西地区洗煤厂及焦化厂采购热情较高，带动蒙煤贸易价格一路走高。此外，蒙煤贸易半径也呈扩大趋势，山东、东北地区发货量有所增加，甚至有发往川渝、山西地区的少量订单成交。物流是限制蒙煤贸易半径的主要因素，未来蒙煤要想进一步打开市场，离不开更强大的物流运力支撑。
五、蒙煤进口展望
2023年，疫情管控限制不再，蒙煤通关的增量潜力巨大。据当地贸易企业预估，若无政策调整，今年甘其毛都口岸煤炭通关量预计将达到2500万吨左右，去年口岸煤炭通关量约1800万吨，预计今年同比增量超过35%。
除甘其毛都口岸之外，策克口岸今年的煤炭通关增量也值得期待。受疫情影响，去年策克口岸长期闭关，三季度恢复通关以来，过货量稳步增长，目前日均通关量接近400车。当地企业预计，今年策克口岸煤炭通关量将达到1700万吨左右，同比增长约70%。策克口岸通关以1/3焦煤和动力煤为主，其中1/3焦煤颇受山西地区的洗煤厂欢迎，用于配煤能够有效降低硫分，并具备较大的成本优势。
综合推算，理想情况下，今年蒙煤进口总量将超过4000万吨，同比增长50%以上，对国内焦煤供应形成重要补充。
对于可能会影响通关增量的因素，笔者认为主要有以下几点：
1.国内需求及贸易利润。国内焦煤需求无疑是影响蒙煤通关量最核心的因素，基于中信期货黑色组对于今年钢材需求总量的判断（详见2023年黑色年报），我们认为今年全年生铁产量同比将有小幅回落，因此，焦煤需求高度相对有限。伴随供应端内煤产量及进口增长，我国焦煤供需结构或将逐步趋于宽松，进而抑制蒙煤贸易利润，调节和引导蒙煤进口量。
2.蒙煤贸易模式转变。正如前文提到的，蒙方正大力推行线上竞拍定价模式，争取矿方利益最大化，对此，中蒙双方必将经历持续的博弈和协商，二季度蒙煤长协贸易或面临一定调整，不排除蒙方为推动竞拍而暂时限制长协合同签约量的可能，进而制约蒙煤短期通关量的快速上行。
3.集装箱及监管区库容限制。口岸流通的集装箱数量有限，若周转不及时，堆存的集装箱不能及时卸货外调，集装箱及库容不足的情况亦时有发生，从而制约通关增量。
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