会议纪要丨“石头剪刀布”之《一网打尽》
来源：找钢指数
2023年05月05日 18:53
专栏：大咖论坛
某研究所大咖
中国钢铁工业格局正在发生在根本性的转变，中国制造业全力接棒房地产业；伴随着供应的回升，2023年，钢铁原料供应宽松将是大趋势；2023年消费同比回升大格局没变，消费节奏变化较大，直接导致预期和价格波动大。信心不足是当前产业最大矛盾点，突出体现在持库意愿和企业盈利层面，也是产业风险点，4月份之前强复苏，但进入4月份以来，各项指标环比走弱，加速了产业负反馈进程；产业政策仍是改变行业利润分配格局的关键所在，也是下半年行情的关键因子。库存水平和供给能力，决定了黑色系商品呈现大开大合的格局。结论：短期仍有进一步下行压力，但经过快速下跌，下行空间有限；中期看好产业再度向上运行，且考虑产业政策，预计价格弹性仍不会小
乔巴 某大型期现公司 投研总监
今天黑色市场反弹主要是受城中村改造平急两用基础设施利好政策和双焦反弹带动，同时整个黑色也有超跌反弹需求。对于政策，是4月底中央经济工作会议提出，短期难以发挥效果，中期存在不确定性，从基本面看，双焦反弹持续性不足，因此，在钢厂没有实质性减产，铁水产量没有降到230万吨以下，目前做多的胜率不高，反弹空间也不大。从过去三年螺纹下跌低点、当前基本面和未来预期看，本轮下跌的低点估计在3300附近。
王永华 云财富期货 黑色研究员
整体来看，预计短期煤焦跌势放缓，盘面有望企稳震荡。当前影响煤焦价格的主要因素主要在以下两个方面：
一、预期端压力逐渐释放，整体下行驱动相对减弱。
1、粗钢压减政策几乎尘埃落地，需求的预期收紧随着近期价格大幅下跌逐步兑现。
四月中旬有消息传年内粗钢压减相关消息，其中据财新报道，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不增不减。下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制。具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。该消息出来之后，也打消了市场对于粗钢压减不确定性的担忧，释放了部分预期端的压力。
2、进入5月份，淡旺季逐步切换，而淡季的兑现仍需随着现实数据逐步验证。
基本面来看，焦炭方面，第六轮降价100元/吨全部落地，截止目前累降500-600元/吨。供应方面，焦炭连续六轮提降落地后，焦企利润空间有所收窄，但是整体尚可，算上化产利润仍在200元左右，焦企生产正常，积极出货为主，然下游采购意愿不足，厂内焦炭累库压力较大。需求方面，钢厂亏损减产范围不断扩大，铁水产量见顶回落，从246.7回落至目前的240.48万吨，连续三周下降。现实端对焦炭需求持续减少，港口方面，价格倒挂，贸易商心态也偏弱，交投氛围冷清，整体需求乏力，短期供需趋于宽松，预计节后焦炭市场延续弱势。
焦煤方面，短期也稳中偏弱运行。产地煤矿多维持正常开工，焦煤市场供应呈现宽松局面，下游需求不佳，煤矿出货依然困难，部分煤种报价仍有下调预期。下游方面，焦钢企业利润较好，然终端需求一般，钢厂亏损增加，不断减产，影响原料需求，部分焦化企业存有限产检修情况，对原料煤采购积极性减弱，市场成交较为平淡。整体来看，当前煤焦现货整体稳中偏弱运行。
而接下来5月份煤焦需求端是否会持续收缩，仍需数据的验证，而影响其需求端的主要因素则是终端钢材需求情况是否能够如预期收紧，进而影响整个产业链负反馈的传导，因此5月份之后的行情驱动，则逐步变为现实驱动，预期驱动减弱。
二、估值到位，短期煤焦进一步下行空间相对有限。
1、盘面领先现货下跌，短期盘面存在修复。
从跌幅来看，自3月14日到目前，焦煤从1885下跌至1300左右，下跌600元左右，跌幅30%左右，焦炭从2810最低下跌至2055，下跌了760元，跌幅27%左右，对应焦炭现货跌幅的话，大概是7到8轮左右，目前焦炭现货第六轮已近落地，需要关注下游采购情况，即使后续仍有两轮下降，对应盘面的跌幅也已经完全兑现。
2、煤焦利润尚可，现货仍有一定压缩空间。
从煤焦利润分布情况来看，当前焦煤现货利润仍在700元左右，焦企利润算上化产的话仍有200元左右，因此从成本端支撑来看，煤焦仍有较大的下跌空间，在焦企仍有利润的情况下，预计整体开工仍难有较大降低，因此焦煤进一步下行的话，需要看到焦企大规模减产，即焦炭现货再下跌200元左右。
3、动力煤价格企稳，对焦煤价格存在支撑。
而从煤炭用途方面来看，部分炼焦煤种除了可以作为配煤进行冶炼焦炭之外，还可以充当动力煤及化工煤来进行使用，这部分跨界煤种主要是贫瘦煤和气煤，占整个炼焦精煤比例在23%左右，短期动力煤价格在1000附近有所企稳，而进入5月份动力煤有望迎来旺季，预计后期价格有望持续企稳，部分跌幅较大的配煤有望再次用作动力煤，从需求和价格上对焦煤形成一定支撑。
整体来看，短期煤焦预期端驱动逐步减弱，现实端仍需跟随时间验证，预计短期下行节奏有望放缓，而估值层面来看，焦炭现货端仍有一定下跌空间，但是受动力煤企稳影响，焦煤进一步下行空间有限，整体煤焦空头风险报酬比有所降低，谨慎追空。
许惠敏 东证期货衍生品研究院 黑色分析师
空头趋势延续。基本面从实际的需求改善、政策信号角度，均看不到实质性好转。
此轮下跌的理解。基本面角度符合预期，4月份国内外铁水同步见顶。下跌斜率大超市场预期，铁矿由于有外资观点加持，跌幅同时包含了需求见顶和国内经济复苏节奏放缓的判断。
对减产的理解，1）时间点提前；2）但总规模有限。时间点提前，钢厂抗亏能力和意愿在降低，这波减产之后，钢厂行为潜在变化。规模有限，4月末247家铁水减产到240万吨，根据当前的检修计划，5月份目前仍有2万吨检修量，即到237万吨左右。5月计划的铁水日均降幅7W，废钢日均降幅12W。考虑废钢减量，整体粗钢5月份产量预估环比4月份下降7%。是不是能够匹配5月份的需求降幅，需要后面的库存斜率去验证。今年的成材压力，更多是局部区域、局部品种的压力，所以我们看到，在西北、东北地区集中减产之后，其他区域高炉减产速度并不快。造成原料端实际需求恶化速度比盘面要慢。供应端减产节奏放缓，延缓基本面见底的速度。
供应方面没有太多亮点，主流四大矿Q1发货量表现，今年的供应端增量主要源自印度、中国等高成本边际。我们再一季度末曾经大致测算，全球海漂矿供应预计增加3600W，其中2000W来自印度。但随着普氏价格达到100附近，4月份下旬以来，印度的高频发货量已经开始下降。5月初的发货量基本回到了去年11月份左右的平台。包括周边煤炭供应，随着价格急剧下跌，海外部分高成本煤矿也开始出现一丝减产迹象。但市场显然并没有在意这些减量，或者这些微弱的减量尚不足以扭转需求恶化的预期。
需求中枢和预期下移，供应端更多关注成本支撑。普氏62%指数，在2022和2021年下半年，分别打到过80美金附近反弹，我们对本轮下跌目标价格维持在80-85美金的判断。不过，相较于前面两轮，此次的80-85支撑略显脆弱。2021年11月份，运费（当时巴西中小矿山40美金运费）；22年10月，原油和运费。2023年，印度下调出口关税、原油和运费价格下调，95%分位线的实际成本支撑较去年同期低了5美金。
止跌信号，推荐内外价差、铁水。
齐小亮 钢钢好电子商务有限公司 期现综合部经理
焦煤价格自高点下跌700有余，折合焦炭成本下移900，如果算上焦化利润修复，现货下跌7-8轮比较合理。近期动煤价格在1000附近有些企稳止跌苗头，如果动煤价格止跌企稳，那焦煤大概率会受到一定支撑。
钢厂检修增多依然是事实，只是前期减产主要还是停留在减少废钢添加以及扎线的检修，真正触碰到高炉铁水的两还不明显。后期需要看到更多的高炉减量兑现，此轮高炉检修主力军应该是在内陆钢厂，其成材价格和炼钢成本都较东部沿海地区有劣势，由于现金流亏损出现明显的高炉检修比较正常，从而还可以缓解其厂里的成品材销售压力，经过了旺季对供需的验证，适当的减产检修是目前唯一可以短期内见效的办法。京津冀地区检修压力不大，一方面成品材销售压力不大，另外即期的生产活动也并未伤及其现金流，所以减铁水动力并不强，最多也就是适当减减废钢的添加。预计铁水减量自高点算有10-15万吨左右，再加上废钢减少添加20万吨（64-44），粗钢日产较高点下降35万吨，那将极大的缓解当前成材去库不给力的局面。
对于钢材消费是否明显下滑，我觉得还是存在一定争议的，或者说争议点在内需，外需出口接单情况下滑没有争议，但5月份仍处交单月份，实际出口量估计也不会断崖式下滑。内需存在争议的点主要在于两个方面，第一个方面存在感官上的，我们每天看到的价格表现和成交表现都体现出市场颓势的一面，但可以确定的是今年的投机成分仍然很低，或者说市场的成交均以刚需为主，15万吨刚需加3-5万吨的投机量，这和到往年实际成交水平也就没有那么差了，还有就是今年的直发比例还是有增加的，我司自身也在加大直发力度，这些都不会体现在每天的建材成交里面；第二个是需求下滑，就4月环比来说，是3月太好了，需求前置集中释放，响应号召，显得本来应该是旺季的4月份需求成色不足，还有就是4月都在跌价，多多少少都会一直一部分需求的释放。对于未来淡季需求表现，我个人并不悲观，主要体现在我觉得需求季节性波动没有往年那么大了，疫情之前淡旺季需求落差能有20%的落差，但近几年季节性波动都不明显了，今年还有可能延续，原因在于我觉得资金紧张状况终将会有改善，自从21年下半年开始资金就开始紧张，后续造成了地产行业的危机，从去年底的政策见效角度看，今年对资金都不应该没有改善。这也可以说正是因为资金紧张的环境平抑了需求的季节性，没有了往年比较充裕的资金环境让行业在旺季有好的需求，自然淡季也不会有明显的季节性表现。
至于国内外宏观角度看黑色市场，我觉得黑色市场还是主要看国内，作为一个少有定价权在国内的产业，今年受外因影响不会大，或者说国外今年对市场的冲击性事件不会多于去年。另外至于市场担心的衰退，我觉得至少从未来一到两个季度还是比较难见到的，原因很简单，目前还陷入在通胀当中，通胀还没解决就谈衰退为时尚早。对于一个定价权在国内可以走独立行情的产业来说，行情观察的重点还应该聚焦在国内。刚刚过去的4.28会议，提到了还需提升我国经济的内生性动力，也就是扩大消费，同时还要下大力气解决企业拖欠资金的问题，如果可以落地，那么2季度末3季度就会有所体现，这也对症下药解决了当下困扰行业的核心问题，与此同时经过近两个月的供需结构的再平衡，使得成材甚至是原料价格都将重新获得新的弹性。
所以，综上我个人的一些观点，我认为当下行业自发的调节供给，反映到库存环节补一补前面的欠账，同时随着资金链条的赌点（信任危机，提升信心）打通，未来几个月的行情我个人是吃一个相对比较乐观的心态对待。完毕。
梅肯 找钢网 行业大数据研究院 院长
核心观点：
10 螺纹，目前周线和日线均处于向下中。当然，周线我们认为调整的概率较大(不破 3253，带有主观性)。所以，短期可以先逢高空。后面，周线调整结束或者说 4328开始的日线下跌结束，就是周线和日线的买入机会。从大的级别看，后面一段时间，多空都有机会，建议就是捋清楚走势结构，定义好自己的交易级别，无需理会太多的多空逻辑，以盘面为准。
具体节奏的把握，[滔滔不绝 黑色日记] 会及时分享
【石头剪刀布 输了不要哭】流水不争先，争的是滔滔不绝。
规避风险第一，增厚利润第二。入市有风险，投资需谨慎。
策略是大家的，交易是自己的。不忘初心，方得始终。
愿大家都能：买在无人问津时，卖在人声鼎沸时。
今天的节目就到这里，我们下期见！
资讯编辑： 思域
资讯监督/投诉：福克斯 021-60100399-681
